华尔街日报专栏作家Jason Zweig撰文讨论为什么巴菲特的成功不可复制。

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为什么永远不会再有第二个沃伦·巴菲特

三个因素结合造就了巴菲特，这个沉迷于股票的人，和无与伦比的投资者。

世上只有一个沃伦·巴菲特，今后也不会再有另一个。

5月3日，巴菲特宣布他将辞去伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）首席执行官的职务——这是他打造为历史上最成功投资之一的企业集团。他之所以无可匹敌，原因有三个：其个人特质、所处的时代和他打造的架构。

先说“人”。巴菲特不仅才华横溢，而且几乎把他漫长的一生都投入到对股市的痴迷之中。尤其是在他作为投资者的早年时期，他无与伦比的成功依赖于一种令人难以忍受的牺牲：放弃正常的社交和家庭生活。

一位后来的作家称17世纪伟大的哲学家斯宾诺莎为“沉醉于上帝的人”。而巴菲特则是“沉醉于股票的人”。

自1942年11岁那年买下人生第一只股票以来，他就像人们听音乐一样，贪婪地吸收关于公司的信息，阅读企业报告。

作为一位年轻的投资经理，巴菲特会拿着公司的年报在家里走来走去，鼻子埋在报告中，几乎撞到家具，全然不顾家人和朋友的来来去去。当孩子们在游乐园玩耍时，他会坐在长椅上读财务报表。身体在那儿，但精神和情感早已置身于自己的世界，专注于税损结转和摊销计划。

想象一下那种痴迷。想象一下从中获得乐趣。

再想象一下，自从杜鲁门在白宫任职以来，他几乎每个清醒时刻都在乐此不疲地这样做。这就是巴菲特的非凡之处。

专业知识根植于模式识别，而巴菲特已经见过所有可以想象的模式。根据我对他工作习惯的了解，我估计——我相信这是保守估计——巴菲特在他超过70年的职业生涯中阅读了超过10万份财务报表。

他的记忆力几乎是超自然的。多年前，我在一次电话采访结束时提到一本我正在读的书。他惊呼说自己也读过——那是半个多世纪前。他开始描述其中的一段，我赶紧拿起书找到那一页，惊讶地发现他几乎逐字复述了每一句话。

他对财务信息无与伦比的接触，加上他惊人的记忆力，使得巴菲特成为了一个“人形人工智能”。他几乎可以从自己的内在数据库中回答任何问题。

这赋予了他一种无与伦比的能力，能从任何一条新信息中迅速识别出核心要义——并由此在其他投资者面前获得持久的优势。而现在，既然人工智能已经普及，拥有像巴菲特那样庞大数据掌控力的人，在未来也未必再有优势。

接着是“时代”——巴菲特运用他投资才能的时间背景。正如他多次所说，他“赢得了卵巢彩票”，因为他出生在正确的时间和地点。

如果巴菲特是1880年出生在奥马哈，而不是1930年，他可能只能投资牲畜，而不是股票。如果他是在1930年出生在鄂木斯克而非奥马哈，他可能不会拥有铁路，而是会在西伯利亚铁路上工作。

而巴菲特恰好在成年之际，有机会师从本杰明·格雷厄姆——证券分析的先驱，也是上个世纪最伟大的投资者之一。

巴菲特也开始于一个指数基金和其他大型机构投资者还没有向股市注入数万亿美元之前的年代。

他之所以能在早期取得惊人的投资业绩，是因为他在没有人去钓鱼的地方钓鱼。他以股市中最微小的浮游生物为食。

他大胆投资这些“小鱼”。在某些时点，他的投资合伙企业将总资产的21%投在了位于内布拉斯加州比阿特丽斯的农业设备制造商邓普斯特磨坊公司（Dempster Mill Manufacturing），以及35%投在了总部位于纽约的地图公司桑本地图（Sanborn Map），这家公司仅其投资组合的价值就超过了它的股价。有时候，他花了好几年才建立一个几乎没人交易的股票头寸。

从1957年到1968年，这些冷门投资帮助他实现了年均25.3%的回报率，而同期标普500的年均回报率为10.5%。

巴菲特之所以能战胜市场，是因为他跳出了当时大多数专业投资者所定义的市场框架。一项对1945年至1964年间股票共同基金收益的研究将其与标普指数（当时称为标普综合指数）进行了比较，结果发现没有任何一只基金的表现显著优于“纯粹随机机会”的预期。

而巴菲特则几乎不买任何纳入主要市场指数的股票，比如道琼斯工业平均指数或标普综合指数。

并且巴菲特不仅成功了，而且他是在投资者中少有的最长职业生涯之一中取得了成功。他于1965年接管了破败的纺织制造商伯克希尔公司。到去年年底，他的年化平均回报率达到19.9%，而同期标普500的回报率为10.4%。

几乎任何一个有合理运气的人都可以在一年内跑赢市场。就我所知，历史上没有任何人能在六十年间以如此大的幅度击败市场——因为只有巴菲特将卓越的投资技巧与非凡的职业寿命结合在了一起。

最后，巴菲特把他的投资放进了一个独一无二的“容器”中。

伯克希尔·哈撒韦作为一家上市控股公司运营，是他认为值得持有的一切的容器：其他上市股票、国债、私人公司。有一段时间，它甚至是全球最大的白银持有者之一；现在它持有超过3300亿美元的现金。

伯克希尔既不是对冲基金，也不是共同基金、ETF或其他任何传统投资工具。

它的设计没有收取任何会侵蚀回报的管理费，也没有任何鼓励过度冒险以追求高额分红的绩效激励费。

大多数投资基金都面临经济学家所称的“顺周期性”诅咒：基金业绩好时，投资者蜂拥而入，迫使基金经理在市场日益高估的环境下迅速将资金投入运作，从而抑制了未来的回报。

然后，当市场下跌、基金回报乏力时，投资者又迅速撤资，迫使基金经理在市场刚刚出现低价买入机会时被迫出售资产。基金的投资者本身让它的表现更加糟糕，加剧了市场的波动。

然而伯克希尔的现金流完全是内部产生的。资金来自它所拥有的资产（或流向资产），而不是来自新投资者，也不会在最糟糕的时刻被恐慌的投资者抽走——因为你只能通过二级市场从别人手里买伯克希尔的股票。

这种架构给了巴菲特一种结构性优势，使他能够在任何时间、任何地点捕捉到他所认定的机会。这是几乎没有其他专业投资者拥有的——甚至是想要拥有的——一种奢侈。

只要大多数基金经理即使跑输市场也能过上奢侈生活，他们就不会冒险去尝试不同的做法。等到猪长出翅膀，也不会有人真的有胆量去真正模仿沃伦·巴菲特。