美联储5月FOMC决策解读
在美国经济数据未出现决定性转折的情况下，联邦公开市场委员会（FOMC）似乎乐于无限期地维持利率不变。我们仍然相信，正如自去年12月以来我们一直认为的那样，利率将在年底前保持不变。
如果下一步行动显然是降息，鲍威尔主席早就降息了。问题是，这一点并不明显。
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维持利率不变：正如我们预期的那样，FOMC维持利率不变。在其声明和鲍威尔主席的新闻发布会上，委员会预测人们对经济增长势头（至少目前）将继续充满信心，并指出强劲的最终销售额、强劲的就业增长以及稳定的充分就业失业率。这些事实，加上关税带来的通胀上行风险，给了鲍威尔回避采取行动的勇气。

鲍威尔明确表示，6月份政策立场的改变并非基准预期。首先，鲍威尔甚至拒绝透露下一步最有可能的利率举措是降息还是加息，这表明联邦公开市场委员会缺乏采取行动的信心。鲍威尔还在整个新闻发布会上反复表示，联邦公开市场委员会“耐心”且“不着急”，并且不排除利率维持不变到2026年的可能性。

与此同时，鲍威尔明确表示，美国经济数据的决定性转折可能促使联邦公开市场委员会重新采取行动。他在开场白中提到，他已做好充分准备，能够“及时”应对事态发展，并提出了一个政策管理的权衡框架，一旦联邦公开市场委员会目标面临的主要风险明朗，该框架将允许其采取行动。我们继续看到经济衰退的可能性上升，尽管我们的基本观点是鹰派的，但如果经济明确而果断地走向非通胀衰退，我们很容易预期联邦公开市场委员会将做出有力的回应。

我们倾向于认为，如果经济经历了类似于解放日那样的增长冲击，但没有高通胀加剧的风险，联邦公开市场委员会早就应该降息，甚至可能多次降息，作为先发制人的举措。我们认为，正是人们对联邦公开市场委员会2%的同比通胀目标失去信心的风险，以及政策制定者需要加息（或至少维持利率不变）的风险，阻碍了委员会的行动，尤其是不明智的降息可能会使问题恶化，并导致政策急剧逆转，代价高昂。在企业对关税将缓和的信心推动下，劳动力市场保持韧性，这使得鲍威尔更容易坚持不采取先发制人的行动。

风险：在我们看来，此次新闻发布会最引人注目的并非答案。鲍威尔正在遵循我们早在11月就预期他会遵循的货币政策框架。相反，我们被发布会上提出的问题所震惊。许多提问者似乎预设了鲍威尔和联邦公开市场委员会将遵循以就业为中心的框架，即在失业率和通胀上行风险之间出现紧张关系时，失业问题将优先考虑。

这意味着联邦公开市场委员会在未来几个月，尤其是在6月份，可能会面临沟通方面的挑战。届时，委员会将发布最新的经济预测。基于关税，很容易预见通胀前景将大幅上升，如果联邦公开市场委员会遵循已发布的工作人员研究，那么通胀可能持续存在。在没有明确证据的情况下，委员会很难预测经济衰退的增长前景，因为委员会成员从经验中认识到，政策制定者对衰退的随意讨论是让经济走上衰退道路的好方法。6月份会议可能出现这样的证据，但可能性较小。因此，这些预测可能带有鹰派倾向，即使在会议召开时，关税的不确定性可能仍然很大，经济衰退的可能性也很高。鲍威尔在解释这样的预测时，很可能会在简报室里听到人们难以置信的叫喊声。
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