#高盛超配A股#【高盛：超配中国A股 防御性板块成 “安全垫”】摩根士丹利资本国际亚太指数（MXAPJ）已从年初的暴跌中完全恢复，目前已接近年初至今的高点。5月10日，高盛在最新的策略研报中指出，上涨的驱动因素包括：有关贸易协议的消息增多，压力指标已从近期极端水平有所缓和，美元走软，投资组合资金流动也显示出试探性的重新承担风险的迹象。

高盛对 2025 年和 2026 年亚太地区盈利增长的最新预测分别为 7% 和 8%（此前分别为 6% 和 8%），而市场普遍预期为 10% 和 11%。高盛指出，鉴于贸易混乱，以及疲弱的调查数据显示美国和全球需求可能走软，下行风险依然存在。

市场定价似乎过于乐观——4 月份市场表现超过了宏观模型预测的回报，地区估值已回升至中等水平，与高盛自上而下的市盈率模型估计相符，但几乎没有考虑地缘政治风险。

短期盘整，12 个月回报温和——增长乏力和定价乐观的共同作用表明，市场近期可能会出现回调。高盛预计未来 3 个月回报率为 -4%，12 个月回报率为 +4%；高盛对 MXAPJ 指数 3 个月 / 6 个月 / 12 个月的最新目标分别为 570、595 和 620（此前分别为 520、540 和 580）。

上行 / 下行情景分析指向阿尔法与贝塔策略选择——高盛研究了更乐观（降低关税、减少政策不确定性）和更悲观（美国经济衰退）的情景，结果显示，与高盛 12 个月的基线相比，回报率分别有 + 6 个百分点的上行空间和 -23 个百分点的下行风险。这突出了关注区域内阿尔法投资机会的重要性。

维持偏向中国内地和防御性的配置立场——维持对中国（倾向 A 股）、日本的超配；减持澳大利亚、中国台湾省；对印度、韩国维持中性配置。相比大宗商品和全球周期性行业，更看好互联网和防御性板块。

关键主题——在充满挑战的宏观环境中保持韧性、中国国内消费、中国政策支持、人工智能受益板块、盈利质量 / 盈利预期修正、股东收益率、国防领域。http://t.cn/A6gwfMqF