燕翔：近年来中国基建投资趋势与特征

以下文章来源于追寻价值之路 ，作者方正总量
燕翔 朱成成 杨文吉（燕翔系方正证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

核心结论

长期以来,我国基建投资在稳定宏观经济、推动城镇化进程、保障民生等方面都发挥了重要作用。随着内需政策的受关注度逐渐提升，我们认为未来需要关注并重新审视基建投资的结构性和趋势性变化。

哪些细分行业对基建增速影响较大？根据2024年统计局公布的年度数据进行计算，整个细分行业中，电力、热力生产和供应业（19.2%）、道路运输业（19.6%）和公共设施管理业（29.1%）三个子行业对广义基建的影响较大，三者合计占比近七成，水利管理业（7.0%）行业也有一定比例，而剩下行业影响则较小。

近年来广义基建增速的变动趋势如何？近年来整体增速波动收敛，进入 2025 年后开始加速，三大行业增速变化各异，其中电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速显著抬升，增速显著高于其他行业。细分到具体行业来看，虽然这几年电热水行业增长迅速，但子行业中，水的生产和供应业增速整体下降，增速贡献主要来自于电力、热力的生产和供应业；交运仓储近年来增速呈现回落，但子行业中铁路运输、水上运输、装卸搬运和仓储业整体都维持了一个较高的增速；水利、环境和公共设施管理业整体则分化明显，其中土地管理业整体增速加速，但生态保护行业近几年增速明显下降。

主要省市基建投资的区域差异体现在哪？从各地区增速比较来看，各省市增速差异较大。细分行业中，各个城市电热水行业整体增速较快，且高增速城市更多集中在西北地区，而交运仓储邮政、水利环境和公共设施行业的城市分布特征较为统一，城市分化较为明显。

未来，我们认为，随着内需政策的不断发力，基建投资仍有望保持一个高速增长区间。这其中，公共设施管理业、道路运输业和电力、热力的生产和供应业作为基建投资中的重要子行业需格外关注；此外，基建投资的区域差异和再平衡同样值得关注。
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