尽管许多人将穆迪的评级下调视为推高收益率的催化剂，图一，但这远非美国独有的现象。发达国家的长期债券收益率正纷纷攀升至高点。
这些超长期债券最好被理解为对货币长期价值的看法，而非对经济状况的反映。投资者越来越担心当前的收益率是否划算。
但这不仅限于美国，在许多方面更值得关注的是，许多其他从任何合理角度看都处于疲软状态的经济体，其收益率也在上升。这表明，这是一个关于 “货币” 的故事，而非 “经济” 的故事。
德国就是一个很好的例子，图二，其收益率正攀升至高点。
英国也基本遵循着相同的轨迹。我们现在已远远超过了 “特拉斯时刻”（指 2022 年英国前首相特拉斯执政期间的市场动荡），但并未出现崩盘。长期收益率只是在缓慢攀升。图三
一段时间以来，日本利率的上升一直备受关注。值得注意的是，尽管经济基本面疲软，但长期收益率持续上升——上周公布的第一季度GDP数据几乎未能抑制这种持续上涨的趋势，图四。
澳大利亚长期债券收益率也在创下新高。图五

最初，新冠疫情后收益率的上升是由经济增长改善和通胀上升推动的。但这种态势在2024年前后发生了转变，货币层面的担忧成为比经济因素更大的驱动因素。

黄金非常直接地体现了这种转变：图六

透过市场噪音来看，比特币或许也存在类似逻辑，尽管在此期间它与风险资产价格的关联比黄金紧密得多。图七

我们已经数十年未见过超长端债券收益率达到如此水平了，而上次出现这种情况时，美国经济（以及其他发达国家）正处于私营部门债务推动的经济繁荣期，且有人口结构更强的支撑。这与如今的经济图景大相径庭。图八

长期货币贬值并非美国独有的趋势，其他发达国家的债券市场表明，这种情况正在广泛发生。

除非这些经济体选择紧缩（可能性不大），否则这一根本趋势将使硬资产和股票相对于债券更具优势。