5月，一笔引爆医药圈的交易落地：
辉瑞以12.5亿美元首付款+最高48亿美元里程碑+双位数销售分成，拿下了中国三生制药自主研发的双特异性抗体707项目（PD-1+VEGF）。

过去十年，国际药企主导了靶点、路径与定价，中国企业多处于“跟随研发”的位置，竞争惨烈，估值内卷。

但现在，我们正看到结构性的变化：
PD-1/VEGF双抗：三生制药、康方生物等中国企业，已经在全球率先推进；
ADC、细胞治疗、双抗平台技术：港股公司正逐步跑出“从0到1”的早期靶点；
外部授权金额大幅抬升：MNC从“挑货”到“抢货”，是全球定价权的转移。

此次授权是中国创新药近年来对外授权首付款金额的又一次刷新。比较来看，半年多前默克（Merck）从 LaNova 授得另一款 PD-1/VEGF 双抗 LM‑299 的全球授权，首付款为 5.88 亿美元，里程碑可达 27 亿美元 Merck.com。三生与辉瑞协议的金额更高，体现出产品潜力与中国创新药研发生态的加速。

对投资者而言，真正的机会不是在热闹中追涨，而是在寂静中预判结构的裂变。

港股创新药，正在从“被低估”走向“被发现”——其中流动性非常好的港股创新药ETF（513120）正在得到越来越多人的关注，今天开盘仅1小时成交额超23亿，属于断层式领先。

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