许多国家的国债收益率都维持在高位，而且近期开始上行，日本更是出现了崩溃的局面。是市场对通胀的担忧吗？如果是的话，为什么大宗商品的表现那么低迷？一种可能的解释是市场的流动性出现了问题，尤其是日本。过去十年，投资者以近乎零成本借入日元，投资美债、印度国债等高收益资产，规模估计超1万亿美元。如果日本国债收益率上升，诱发日元升值预期，将触发大规模套利资金平仓。杠杆资金被迫抛售美股、美债、澳元资产等头寸，亚洲其他国家的货币也将遭到抛售。连锁反应可能会随之出现，各国都开始抛售国债来换取流动性，导致全球流动性紧缩。