5月20日，六大行和部分股份制金融机构（如招行、光大等）启动新一轮存款利率下调，其中，一年期定存普遍跌破1%，活期存款下调5个基点至0.05%，接近零利率。1年期、5年期LPR（核心基准利率）分别下调10个基点至3.0%、3.5%。

鉴于目前经济环境一切处于情理中。按照曲解金融观点，从中长期看，无论基准利率还是金融机构存贷款利率趋于零是大概率事件。日是第一个实行量化宽松经济体，也是第一个实行零利率（乃至负利率）经济体，在资产泡沫破灭后将宽松货币举措发挥到极致，但仍然在收缩泥沼中苦苦煎熬三十年。如今这种经典场景重新在另一个经济体复制。

产能过剩、僵尸企业、凯恩斯泥沼、零利率（乃至负利率）一切均由日首开先河，但超稳定架构（失业率最高不过4%）、企业和员工相互义务和责任（终身雇佣制），企业海外布局能力，依靠企业品牌化和产品高质量缔造海外竞争力，以及大国崛起对其过剩产能消化，天时、地利、人和并不是其他经济体所具备。但这恰恰决定是否有能力修复资产负债表核心。也是超出货币举措领域外硬核。鉴于此，日央行尚且遭遇尴尬场景，其他经济体可想而知。

回归现实，此轮降息也是央行必须履行的义务，“做自己必须该做的事”，通过下调存款利率刺激消费，并扩展金融机构净息差；通过下调LPR扩充流动性，实现宽松信贷投放；为地方未来存量债务融资（借新还旧）和新增专项债和国债预留空间，这或许才是最重要的，也是目前货币举措考量的核心。

依靠间接融资必然形成硬性债务和债权关系，资产负债表衰退源于这种模式下债务突破天花板（伴随资产泡沫破裂），曾经依靠债务形成的投资和消费嗄然而止，出于未来悲观和不确定性预期普遍陷入去杠杆，呈现投资和消费的停滞乃至跌落。在这个过程中，传统货币举措趋于失效，除非获取新增长引擎、或进行一轮彻底市场出清（大规模破产重组）、或具备痛苦中持续修复资产负债表能力，否则，无论企业还是家庭端必然在负债裹挟下失去动能。

这还不包括深层次因素，当年日没有结构性问题，企业是市场载体，即使各项产业举措很大程度也取决企业决策权，在这个过程中，间接融资也是依靠企业决策为主导，产业机构和资源配置尚未错配到无以复加程度，依靠工匠精神秉承精益求精的企业尚有很大腾挪余地，并掌控市场话语权和全球产业链配置修复资产负债表能力。而当看得见的手而非传统企业构成核心载体，摆脱市场约束外的短期利益构成一切的重心，而持续激增债务已无从化解。

在这个背景下，未来货币举措只能宽松再宽松，甚至步入零利率区间，一方面源于央行承担的义务和责任，一方面源于各部门背负债务（尤其地方债务利息）负担，当结构性问题无解下投资和消费的现状，这种路径依赖下的惯性将延续，而金融机构在净息差缩减下的痛苦折磨，以及未来何如存续或许都将成未来关注的一个问题。一切且行且看。