低位启动：黄金珠宝板块整体性重点推荐
① 【贝塔行情】黄金价格上涨，长期有利于整个黄金珠宝产业链（金矿，黄金品牌商，经销商，消费者），品牌商加价，是按照【比例】来加的，故黄金价格24-25年以来创新高，长期来看，是利好整个行业的，整个黄金珠宝应该是贝塔行情，周大生，菜百股份，潮宏基，老凤祥，周大福等相应标的都相应会有可观机会，只是节奏不同
② 【价值股-商业模式顶尖】：黄金珠宝企业商业模式良好，无需太多投入，分红率极高，近年来周大生分红率超90%乃至超100%，对应目前股息率6%+（目前国债仅1.7%，两年前国债是3.5%），菜百股份股息率约5%，价值极佳
③ 【拐点将至】我们认为24.04金价急涨带来的消费需求抑制，会随着消费者的习惯而回补，这个习惯过程一般是4-7个季度，从终端数据来看，自2024.4黄金珠宝终端开始负增长，到2025.1黄金珠宝开始回归同比正增长，2025.4达到+25%的高速正增长，行业上反应，叠加Q2开始终端的低基数，重点推荐
④ 【一口价与克重】各家并非“固定比例”，而是随着金价而波动，周大生&老凤祥等的一口价比例在2024年底还较低，然而随着2025年初金价的上涨，一口价比例已经显著提升。
⑤ 【标的情况】按照股息率来说【周大生】【菜百股份】，按照位置较低来说【周大生】【老凤祥】，按照Q2恢复节奏来说【周大生】【菜百股份】，按照弹性来说【潮宏基】【菜百股份】，按照品牌长期性来说【老凤祥】【周大福】