巴菲特十大案例之迪士尼：

1. 错失的复利奇迹

若持有至1995年，400万美元投资将增值138倍；至2024年，市值增长达2221倍，对应5%股份价值超200亿美元。

◦ 巴菲特多次反思：“1966年的买入决策英明，但1967年的卖出愚蠢至极”。

2. 理念转型的转折点

此次经历促使巴菲特从“烟蒂股”策略转向长期价值投资，重视无形资产和永续经营能力，提出“时间是优秀公司的朋友”。

他开始偏好轻资产、高ROE（如可口可乐、苹果）和强定价权企业，避免过早卖出优质资产。

-1957年，迪士尼在纽交所成功上市，发行价格为每股13.88美元，迪士尼立刻投入到自己最擅长的童话电影中。1959年，迪士尼推出动画电影《睡美人》仅获得约5000万美元的票房，被视为迪士尼一次巨大的商演失败。1961年，迪士尼推出了《101斑点狗》，拿到了7亿美元的票房成绩，又创下了迪士尼历史上最大的成功。
华尔街的投资人都觉得自己看明白了。迪士尼就是一个项目之公司，商业成败全看电影票房。如果下个电影不能获得成功，迪士尼就离倒闭不远了。1963年，迪士尼推出《石中剑》，又只获得5000万美金的票房。而就在这个时候，迪士尼宣布，要建立全世界最大的游乐园disneyland迪士尼购入大量土地，外界质疑迪士尼的现金流管理。更雪上加霜的是，1966年传出了迪士尼掌舵人华特迪士尼患上了肺癌的消息，几个因素叠加之下，迪士尼的股价来到了0.30美元，市值也跌破了9000万美金。
巴菲特后来回忆到：他觉得迪士尼当时价值至少是4亿美金。1966年，36岁的巴菲特出手了，巴菲特用了400万美金。以每股0.31的价格购入迪士尼5%的股份。这笔资金占当时巴菲特净资产的10%，迪士尼当时每年利润约为1100万美元，市盈率约为8倍。一年之后，1967年。巴菲特以620万美金的价格出售了迪士尼的股份，每股价格为0.48美元。一年时间，巴菲特赚到了220万美金，
收益率是惊人的55%。
巴菲特是如何做出这个判断的呢？巴菲特一直遵守着他的导师格雷厄姆的剪烟头理论，一根烟丢到地上，它的价值不应该为0，只要还能抽它就有价值，就应该捡起来，最差情况你还可以把烟丝拆出来卖掉。运用到投资上就是用极低的价格，找到固定资产价值高于市值的股票。等待价格回升之后，出售股票换取利润。如果股票没有出现回升，就变卖掉公司固定资产。迪士尼当时的市值低于9000万美金。巴菲特参观了迪士尼乐园，发现新造的加勒比海盗项目。这个娱乐设施的造价为1700万美元，也就是说差不多5个这样的设施，就等于迪士尼的市值了。迪士尼的市值被严重低估了。巴菲特否定了迪士尼是个项目之公司。巴菲特看到了IP的价值，市场低估了这些卡通人物的商业价值。这些卡通人物可以重复利用电视电影舞台剧可以持续产出作品，这些卡通IP也不像那些大明星，不仅不要片酬，更不会跳槽到别的娱乐公司。小朋友们依然能通过各种渠道看到这些卡通人物。
巴菲特认为，只要迪士尼不是连续几年都整烂活，迪士尼的盈利能力就能得到很好的保证。华尔街纷纷感叹此次交易，羡慕一个年轻人在迪士尼身上赚了55%的收益。可巴菲特却声称这是自己做过最蠢的一次交易。1995年，巴菲特对公司的股东们说道，66年的我英明无比，67年的我愚蠢至极。在随后的几年里。迪士尼的表现是惊人的，如果我持有那5%的股票到今天，那么它将价值超过5亿美元，卖出迪士尼与其说是赚到了55%的利润，不如说是损失了13800%的收益。
这次：“失利”让巴菲特认识到一件事，你不应该过早的卖掉一个你看好的公司。即便他短期利润看起来很丰厚，巴菲特坚定了长期价值投资的理念。巴菲特说出了那句名言："time is friend of wonderful company，the enemy of the media"。时间是优秀公司的朋友，平庸公司的敌人。
巴菲特说过，每个人都会在失败中得到教训，但是每个人的教训画风好像不一样。巴菲特收到的教训是年化收益55%的失败。他从这次投资深刻认识到，我最喜欢的持有期限是永远。 http://t.cn/A6ezd5Kg