巴菲特对德克斯特鞋业的反思——

1999年财报：

1999 年，我们目前是国内领先的鞋子制造商，而且很可能继续保持这一地位。我们在美国工厂拥有忠诚、技术娴熟的工人，希望尽可能保留这里的每一个工作岗位。

然而，美国购买的 13 亿双鞋子中约有 93% 来自国外，而国外劳动力成本极低，为了保持生存能力，我们正在从国际上采购更多产品。在此过程中，我们产生了大量遣散费和搬迁费用，这些费用已包含在我们在表格中显示的收入。

2000年财报：

去年，我们大部分的制造、零售和服务业务至少都表现得相当不错。

德克斯特鞋业是个例外。在我们的鞋业中，我们试图将大部分生产保留在国内工厂，这让我们付出了高昂的代价。2001 年，我们同样面临另一个非常艰难的一年，因为我们在经营方式上做出了重大改变。

我 1993 年为德克斯特鞋业支付款项显然是一个错误。此外，我用伯克希尔的股票支付款项，使这一错误雪上加霜。

2001年财报：

我们的鞋类业务税前亏损 4620 万美元，H.H. Brown 和 Justin 的利润被德克斯特鞋业的亏损所淹没。我曾做出三个与德克斯特鞋业有关的决策，这些决策对您造成了重大伤害：

（1）一开始就收购了它；

（2）用股票支付；

（3）在业务需要明显改变时拖延。

这些错误都是我的错！在我们收购之前——以及收购后的几年里——尽管面临残酷的低成本外国竞争，德克斯特鞋业仍然蓬勃发展。

我得出结论，德克斯特鞋业可以继续应对这个问题，但我错了。我们现在已经将业务（规模仍然很大）交给 H.H. Brown 的 Frank Rooney 和 Jim Issler 管理。这些人为伯克希尔做出了杰出贡献，巧妙地应对了鞋业所面临的巨大变化。

2002 年的部分时间里，德克斯特将受到去年做出的无利可图的销售承诺的影响。在那之后，我们相信我们的鞋业将获得合理的利润。

2002年财报：

去年我告诉过你德克斯特鞋业的问题导致我们的鞋业遭受了巨大损失。多亏了 H.H. Brown 的 Frank Rooney 和 Jim Issler，Dexter 的业务已经扭转了局面。

尽管解决那里的问题需要付出很大代价，但我们去年的鞋业利润为 2400 万美元，比 2001 年增加了 7000 万美元。Justin 的 Randy Watson 也为这一改善做出了贡献，在削减投资资本的同时大幅提高了利润率。

鞋业是一项艰难的行业，但我们拥有出色的经理，并相信未来我们将从我们在该业务中投入的资本中获得合理的回报。

2007年财报：

最后，我犯了一个更严重的错误，我答应收购德克斯特鞋业，这是我在 1993 年以 4.33 亿美元伯克希尔股票（25203 股 A 股）收购的一家鞋业公司。

我曾认为持久的竞争优势在几年内就消失了。但这仅仅是个开始：通过使用伯克希尔股票，我大大加重了这个错误。这一举动使伯克希尔股东的成本不是 4 亿美元，而是 35 亿美元。

实际上，我放弃了一家优秀企业 1.6% 的股份——现在价值 2200 亿美元——来购买一家毫无价值的企业。到目前为止，德克斯特鞋业是我做过的最糟糕的交易。但我将来会犯更多错误——你可以打赌。

鲍比·贝尔的乡村歌曲中有一句歌词解释了收购中经常发生的情况：“我从来没有和丑女人上床，但我醒来时肯定会遇到几个。”

2014 年财报（伯克希尔50周年）：

即使有查理为伯克希尔公司的设计蓝图，自 Waumbec（1975 年4 月28 日，收购的位于新罕布什尔州曼彻斯特纺织厂）以来，我也犯了很多错误。

最可怕的是德克斯特鞋业。当我们在 1993 年收购这家公司时，它有着出色的记录，在我看来一点也不像雪茄烟蒂。然而，由于国外竞争，它的竞争优势很快就消失了。我根本没想到这一点。

因此，伯克希尔为德克斯特鞋业支付了 4.33 亿美元，很快，它的价值就降为零。然而，公认会计准则根本无法记录我的错误程度。事实上，我把伯克希尔的股票给了德克斯特鞋业的卖家，而不是现金，我用于购买的股票现在价值约 57 亿美元。

作为一场金融灾难，这次灾难应该被载入吉尼斯世界纪录。

2015年财报：

当低成本竞争将鞋类生产推向亚洲时，我们曾经繁荣的德克斯特工厂倒闭了，缅因州一个小镇的 1600 名员工失业。

许多人已经过了学习另一门手艺的年龄，我们失去了全部投资，虽然我们负担得起，但许多工人失去了无法替代的生计。同样的情况在我们最初的新英格兰纺织厂慢慢展开，这家工厂挣扎了 20 年才倒闭。

一个典型的例子是，我们新贝德福德工厂的许多老工人讲葡萄牙语，几乎不懂英语。他们没有 B 计划。

2016年财报：

在启动这一转变时，我们采取了循序渐进的步骤，尽管采取了这种谨慎的态度，但我还是犯了一个特别严重的错误，即在 1993 年以 4.34 亿美元收购了德克斯特鞋业。

公司的价值很快就降到了零。故事变得更糟了：我用股票进行购买，给了卖家 25203 股伯克希尔股票，截至 2016 年底，这些股票的价值超过 60 亿美元。
#投资##巴菲特# （转自羲之书童）