之前很多朋友热议的本月阿米到期的大额国债问题，从技术上来说，不会出现违约。但是不会违约只是开始，按照目前的收益率和背后表现出的债券市场流动性看，接下来借新还旧只能借短期的新债来还旧债，包括到期长久期债券。

也就是说，米债即将到期一笔10亿米的期限为10年的国债（即2016年发行的10年期国债），他现在只能从市场上发一笔期限1年的本金为10亿米的债券来募集资金。如果他想发10年期的国债，可能市场没人愿意投资，除非他打折出售债券，这样就会导致发债成本显著提高。

而用短债换长债，会导致债券的期限结构显著恶化。这意味着什么呢？这意味着阿米未来做预算的时候，永远要考虑明年需要还一笔大额的到期债务，而明年复明年，就意味着阿米要一直把募集资金当成第一大事。这会显著削弱阿米长期规划和投资能力。

这么说比较抽象，我们举个例子。比如借钱，现在有一笔钱是10年以后还，一笔钱是1年以后还，那么10年以后要还的钱，你就可以先不用考虑他，这中间你只要赚到还利息的钱就行，那么就可以做长期的安排。而那一笔1年以后要还的钱，你现在就得想办法了，这笔钱你只能短时间用一下，到点就得尽快收回，以备明年还款。这样，这笔钱就不能做长期规划。

那么，一个国家借的钱里面，长期债券被越来越多的短期债券替代，就意味着这个国家的长期规划、投资以及运作能力逐步削弱，他只能思考明年的事甚至是下个月的事儿，所有考虑只会越来越短期化，直到捞钱还债成为头等大事，其他什么的都得往后排。

所以，个人看来，阿米接下来的债券到期高峰只是一个大问题的小小开头，这个债券甚至不是问题，因为技术上几乎不可能违约，而真正的大问题在于，阿米的债务期限结构越来越差，这个国家长远计划能力越来越弱。

简单说，他们越来越跑不赢时间了。 债务不是问题，时间才是问题。