昨晚，蔚来发布 2025 年一季度财报，财报发布后蔚来的经营状况、研发投入、新车新技术交付等问题依然是外界关注的重点。今天上午，42 号车库等多家业内媒体共同采访了蔚来创始人、董事长、CEO 李斌，以及蔚来总裁秦力洪，两个小时的对话中透露了相当多的内容，我们整理了关键信息，供大家参考：

蔚来成立十年的三个阶段：

- 从 2014 年底成立到 2021 年（第一代产品的生命周期），初代 8、6、6 三款产品在 30 万以上高端纯电市场占 40% 以上份额（2021），每年 100% 的增长率，建立起可充可换可升级的换电体系。2019 曾遇到生死危机，2020 年之后从重症监护室走出来。实际上，蔚来是全球募资到中国发展电动汽车。

- 2022 - 2024 年是第二阶段，这一阶段与预期差的比较多，没达到经营目标。有一些外部原因，主要是内部原因。
产品：比如高端产品 ES8，产品设计等方面与用户期待有差距。2022 还有电池涨价，销量也有压力。
销售服务网络下沉不太够：蔚来内部有一个宝马指数（NBI），分区域对比蔚来和宝马的销量，在江浙沪很多地区可以到 0.7/0.8，甚至可以达到 1，但是到了江西可能只有 0.1，东北也会差很多。
逆势投资：虽然经营没有达到目标，但是基建和研发投资是坚决的。所以带来一个问题，过去两年至今季度亏损比较大。一方面，三品牌的布局，对于长期交付增加非常重要。第二方面，基础技术，蔚来 12 个全栈基础技术，包括芯片、操作系统、智能底盘、AI 等。第三方面，充换电网络，去年投资了 1,000 多亿，现在还没放缓。
结论：汽车行业如果不为长期进行投资，那肯定没有未来，汽车行业是靠产品技术驱动的。

- 2025 进入第三阶段。基于之前已经交了很多学费，今天开始要变现，进入收获期。包括 ET9、萤火虫、9031 芯片、NWM 等都已经陆续交付。同时，蔚来内部管理、效率、成本控制还有非常大的提升空间。去年开始，已经进行了体系能力的梳理，今年开始进行产品控制和管理提效。Q1 开始，Q2 看到效果（60% - 70% 调整到位），Q3 持续加快（80% - 90% 调整到位），Q4 实现盈利目标。

2019 年的危机是靠外部走出来的，这三年的低谷要靠自己的管理走出来，公司上下已经达成共识。

有关财报：

Q1 财报亏损还在高位，这也合理，因为 Q1 调整还刚刚开始，同时 Q1 的销量其实也因为季节性原因相对 Q4 环比下降。预计 Q1 是最低的谷底，从 Q2 开始就是从谷底往上走的过程中。Q2 有望创造蔚来季度交付新高，超过去年 Q4。

有关新车：

- ET9 交付首月（4 月），销量超越同期宝马 7 系和奥迪 A8。
- 新的 5、5、6、6 四款车已经开始交付，完成主销产品切换。
- 乐道 5 月交付 6,281，创下年内交付新高，乐道销售服务的人员减少 40%，但是销量增加 40%。乐道用户中，60% 将换电作为第一个决策点。目前计算 ROI 规划换电站建设，现在有一半大于 1。乐道在品牌、门店上会保持独立，但是中后台会打通。
- 萤火虫第一个完整交付月有 3,680，比 MINI + smart 四月销量之和还多，用户满意度超过 90%。
- 三季度 L90 上市，四季度 ES8 上市，「王者归来」。

Q&A ：

- 蔚来非常不喜欢价格战，简单进行价格战，对行业发展不利。很高兴国家部委、行业协会治理行业乱象。行业反内卷是利好未来，要把精力放在技术创新和用户服务上。行业反内卷竞争对 Q4 盈利是有帮助的，蔚来的 ES6、EC6 能回到 20% 多的毛利很正常。当然如果非要打价格战，蔚来也是有子弹的。

- 全球汽车行业负债率都不算低，同时也要看负债额与总营收的关系。前段时间大家知道「房地产论」，与汽车区别还是非常大的。比如蔚来研发投入有 600 亿，但是无形资产只有 400 万美元。大家还是要看财报的透明度，蔚来的融资通道是非常通畅的，有必要的时候也能降低负债率。

- Q4 乐道将达到 2.5 万交付，L60 有机会回到稳态 1 万台，L90、L80 两款加起来 1.5 万的目标。

- 乐道做网约车？乐道进入高端专车市场，对于 L60 来说不是坏事，因为一堆宝马、奔驰也在跑专车。这个合作项目是区域公司卖车的战术，不是集团之间的合作。

- 现在更难还是 2019 更难？总的来说还是 2019 更难，蔚来非常幸运，靠外部投资走出来。现在抗风险能力比 2019 强很多，但今年的挑战不一样。现在竞争更激烈，别人都已经考上大学了，我们还在复读。蔚来要做出追赶者的姿态。这一次走出来要靠自己的本事，要自己造血。

- 现在的舆论环境有翻天覆地的变化，哪怕是批评我们的还是非常好。但是水军和媒体沾不上边，水军很可恶。它怎么来的是个复杂的因素，进攻和防守都是同一拨人，像电信诈骗一样。巨大产业链背后肯定有受益者，但这个不那么好治理。我们希望能和电信诈骗一样的打击力度，能缓解一些，大一些打击力度。这个事很荒谬，有时候直播为了防水军，花的钱比直播本身还要多。每个月黑我们的水军花的钱三五千万肯定有，但谁花的钱我们真不知道。

- 所有企业的经营都有风险，即便是巅峰的企业也是如此。汽车行业一代产品没做好，那就会非常被动。可持续经营和稳健经营是对用户的最大责任。

- 5 月开始，每个 fellow 清楚知道自己的贡献和公司投入，多的能为公司创造 60 - 70 w 的价值，亏损的也有十几万。过去几个月有同事主动或被动离职，一线根据经营目标自行调整人数。

- 有关销量规划：去年 12 月销量 3 万台，今年目标通过努力达 5 万台。二季度销量预计比一季度增长 70% 以上。四季度目标：乐道品牌 2.5 万台，萤火虫品牌 3000-5000 台。

- 研发：计划每季度控制在 20 亿-25 亿人民币，提升效率，取消低 ROI 项目。

- NT3 代 ES8：四季度交付，6 月上工信部公告。

- 辅助驾驶：安全与高速场景领先，事故率减少 20% 以上。城区场景比同行晚约半年，现已回归第一梯队。

- 供应链复用：单一品牌内 60%-70% 成本相同（如操作系统、电池包）；跨品牌加强原子级复用（如接插件、线束统一）。

- 管理机制：建立正向机制，聚焦四季度盈利目标，全员围绕基本经营单元（CBU）运作。

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