旭光电子，电真空器件下游爆发在即，驱动三位一体协同发展

#电真空器件龙头、拓展军工及陶瓷带来业绩突破。2020年以来，公司成立子公司成都旭瓷，收购易格机械及睿控创合，积极拓展新领域，形成“电真空器件、军工军品、电子陶瓷”三位一体的产品布局。目前电真空器件为公司第一大业务，营收占比达54%。新布局板块中，军工业务已贡献规模利润，利润额已超越电真空器件板块。

# 电真空器件龙头稳健发展、挖掘新兴领域需求突破。电真空器件是公司拳头产品，真空开关管市占率处于行业领先地位。在新型电力系统及特种装备市场创新应用兴起的背景下，公司成立北京衡煜助推产品从元器件向组件延伸，积极寻求产品升级转型。同时，高功率高频率的应用场景逐步拓宽，电子管在该场景下性能优于晶体管。其中，公司在兆瓦级电子管领域是国内唯一、国际唯二的供应商，正积极布局可控核聚变🏭等下游应用。同时126kV以上高压真空灭弧室已通过国内多家整机头部企业的试验验证，并进入挂网运行阶段，将在环保型开关管迭代进程中取得较快突破。

# 大刀阔斧布局氮化铝产业链、电子陶瓷业绩弹性亮眼。氮化铝因优异的导热性及热膨胀系数等性能，有望替代氧化铝、碳化硅成为电子陶瓷的主流材料。目前氮化铝粉体及产品存在较大供需缺口，预计2025年国内氮化铝粉体缺口将达到3100吨，氮化铝粉体市场规模为16.8亿元，氮化铝陶瓷基板市场规模为84亿元，2020-2025年CAGR为14.07%。当下高纯氮化铝粉体面临“卡脖子”风险，公司借鉴多年氧化铝生产经验，掌握核心陶瓷金属化工艺，与成熟技术团队共同成立成都旭瓷及宁夏北瓷，协同开发，现已实现粉体的连续式量产，实现年产能500吨。预计2027年达产后可新增营收超9亿元，实现净利润1.8亿元，业绩弹性亮眼。