在1961年致合伙人的信里，巴菲特讲述了他投资登普斯特农具公司的来龙去脉。巴菲特一开始买入登普斯待的时候，是把它放在低估类投资的，结果，登普斯特一直被低估，巴菲特就一直买，直到成为控股股东，实现了对鉴普斯特的投资从低估类到控制类投资的转移。我们来复盘一下巴菲特对这笔投资的估值逻辑：
根据登普斯特1961年的财务报表，当时公司账上流动资产合计549.1万美元，加上寿险的现金价值4.5万美元、工厂和设备净值138.3万美元，资产总计691.9万美元。公司的负债主要包括应付票据123万美元，其他负债108.8万美元，合计231.8万美元。这样得出的资产净值是460.1万美元，按照60 146 股计算，每股净资产为76.49美元。
巴菲特是这样估值的：在资产端，应收账款打八五折，存货打六折，预付费用打二五折，工厂和设备净值按80万美元保守估计，这样计算的资产总值是443.8万美元。在负债端，100%按照原值处理，这样一来计算的保守价值大约为212万美元，或者说每股价值35美元。
巴菲特1956年开始买人这家公司的股票时，成本是16~18 美元/股。到1961年，他最终的持股成本大约是28美元/股，相较于：35 美元/股的估算的内在价值，留有足够的安全边际。不难看出，巴菲特在投资的早期，看重的是资产价值，而不是盈利能力，这与他的老师格雷厄姆“捡烟蒂”的投资思想是一脉相承的。
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