荀玉根：宁做乌龟，不做兔子——2015年牛市十周年思考

以下文章来源于荀玉根思考 ，作者荀玉根
荀玉根 李俊 （荀玉根系国泰海通证券首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事）

不知不觉，2015年上证综指5178点已过去十年，2005年上证综指998点已经过去二十年，十年和二十年维度统计的A股相对表现，结果迥异。以交易所成立时间计算，A股至今已走过三十五载，市场不断完善，如何理性看待股市的合理回报率？本文就此提出思考。

15/6/12牛市高点至今，A股“失去”了十年。2015/6/12至今（截至2025/6/10，下同）上证指数、万得全A、沪深300普遍下跌30%左右,标普500上涨186%、日经指数上涨87%、伦敦现货黄金上涨182%、上海二手房成交均价上涨77%，大类资产比较下来，A股黯然失色。这主要源于2014下半年-15年上半年A股涨的太快，上证综指1年时间从2000点左右到5178点涨幅近160%。如果把收益率的基准日提前到2014年中，至今A股资产收益率和其他资产的收益率差距大幅收窄，详见下表。

二十年视角，05/6/6以来A股表现亮眼。2005年6月6日上证综指998点以来，万得全A指数涨幅高达746%，明显跑赢伦敦现货黄金的涨幅684%、标普500的涨幅405%、上海二手房价格的涨幅334%、日经225的涨幅238%，而沪深300和上证指数同时期累计涨幅同样较高，达373%、234%。

虽然过去十年A股被美股碾压，但过去二十年万得全A指数大幅跑赢标普500，年化收益率高达11.3%。不过估计享受这个复合涨幅的投资者很少，A股的长期收益率可观，但波动太大，投资体验差，无论是2005-2007年还是2014-15年的牛市，市场短时间的大涨、急涨都透支了未来空间，导致一轮牛市过后长时间的低迷。
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