医药生物：关注ADA会议催化 减重增肌及多肽产业链投资机会

中泰证券股份有限公司 研究员：祝嘉琦/孙宇瑶 日期：2025-06-15

　　医药行情围绕创新产业链继续演绎。本周沪深300 下跌0.25%，医药生物上涨1.40%，处于31 个一级子行业第5 位，本周化学制药、医疗服务、生物制品子板块上涨，涨幅分别为3.53%、2.42%、0.33%，中药、医疗器械、医药商业子板块下跌。本周市场先扬后抑，在BD 交易预期、ADA 会议催化下，前半周创新药情绪仍旧高涨，行情持续火热，尤其是有潜在大产品BD 预期，以及GLP-1 类创新药及产业链等个股。周中受中美伦敦谈判信息扰动，市场整体波动明显，医药板块跟随市场震荡，仍然小幅跑赢大盘，其中部分有事件催化、前期涨幅相对较小的创新药标的，以及部分AI 医疗个股仍有不错表现。创新药板块自3 月以来，关注度持续提升，从前期的港股小票，到A 股标的，再到后续的传统pharma 转型重估，以及近期的各类有创新药布局的转型小票；个股行情演绎为板块β行情，一度成为全市场热度最高的投资主线之一。医药板块当前行情略有分化，小范围的主题及个股机会陆续增加。我们认为全年维度创新药作为医药板块的投资主线不会变化，同时建议关注有积极变化的AI 医疗/医药相关公司，同时Q2 逐步进入尾声，关注Q2 业绩较好，或者有望逐步走出困境的细分板块及个股。

　　关注ADA 会议催化下，GLP-1 类减重增肌药物及产业链的投资机会。2025 年6 月20 日-23 日，第85 届美国糖尿病协会科学会议（ADA）将在美国芝加哥召开，本次大会主要涉及GLP-1 相关创新药项目的临床数据解读，其中双靶点、三靶点激动剂、GLP-1 联用减脂增肌药等新技术疗法有望带动GLP-1 药物需求进一步提升。ADA 会议是中国创新药企业向海外展示GLP-1 领域研发实力的重要窗口，国内多家布局减重增肌管线的创新药公司将在会议上展示研究成果，建议重点关注，如来凯医药、信达生物、华东医药、博瑞医药、恒瑞医药、甘李药业等。同时有望带动GLP-1 产业链相关行情，建议关注：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、金凯生科、昊帆生物、奥锐特、凯莱英、药明康德等。

　　中泰医药重点推荐本月平均上涨9.00%，跑赢医药行业6.46%；本周平均上涨6.54%，跑赢医药行业5.14%。

　　一周市场动态：本周沪深300 下跌0.25%，医药生物上涨1.40%，处于31 个一级子行业第5 位，本周化学制药、医疗服务、生物制品子板块上涨，涨幅分别为3.53%、2.42%、0.33%，中药、医疗器械、医药商业子板块下跌，跌幅分别为0.32%、0.52%、0.83%。以2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.9 倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为18.5 倍PE，医药板块相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为29.3%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值25.7 倍PE，低于历史平均水平（35.1 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为29.7%。

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