摩根大通紧急上调油价“最坏情形”概率：霍尔木兹海峡风险不再是假设

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在最近连续发布的两份报告中，摩根大通对中东局势对全球原油市场的冲击给出了非常明确、甚至可以说是罕见的警示。这个全球最大投行之一现在认为，以色列与伊朗之间的冲突，正在显著提高一个原本被视为极端低概率事件的风险：霍尔木兹海峡的潜在封锁，及其引发的油价指数级暴涨。

1. “最坏情况”被重新定义：油价非线性暴涨不再只是理论

早在上周五，摩根大通就在一份报告中提出，“若以伊冲突演变至极端情势，油价反应将呈指数级上行，而不是线性上涨”。换句话说，油价不会是一点点地慢慢涨，而是可能跳跃式冲击市场，其波及范围将远超伊朗每日原油出口减少210万桶所带来的直接影响。

这一设想在当时仅被视为**“黑天鹅”情境，概率仅7%**。然而，仅仅过了一个周末，摩根大通的看法就有了明显变化。

2. 概率从7%升至17%：小摩认为局势已升级

在最新发布的更新报告中，小摩将这一“最坏情况”的发生概率直接上调到了17%。为什么这么快上调？原因出在以色列对伊朗境内能源基础设施的首次袭击。

据伊朗媒体14日报道，伊朗南部布什尔省的两座炼油厂在上周六遭以军空袭，引发爆炸和火灾。以色列《国土报》证实，这是自两伊战争以来，伊朗本土炼油设施首次遭袭击，也意味着以色列从“军事目标”迈向“能源命脉”这一更具战略震慑的打击方式。

小摩大宗商品策略师Kanvea在报告中表示，这标志着“能源基础设施不再是豁免区”，风险曲线随之陡峭上扬，霍尔木兹海峡这一全球原油命脉的安全性开始被市场重新定价。

3. 风险溢价上升：油价比公允价值高10美元

Kanvea指出，当前油价已比小摩模型估算出的**“公允价格”66美元/桶高出10美元**，这差价代表了市场为地缘政治风险所付出的“溢价”。这个数字看起来不大，但按照他们的模型，10美元溢价对应的就是17%的最坏情景概率。

这意味着，即便现在霍尔木兹没有被封锁，市场已经提前在为它可能的封锁买单。

4. 伊朗产量恢复明显，但出口易受冲击

根据小摩数据，目前伊朗日均原油产量约为320万桶，出口约180万桶原油和35万桶石油产品。这个水平虽已恢复至2021年低点的近两倍，但距离2017-2018年高峰仍有差距。

而其中高达65%的原油出口运输船只受到美国制裁，这意味着，一旦地缘政治持续恶化或美国政策再次收紧，伊朗的原油出口仍具高度脆弱性。

5. 霍尔木兹海峡：关键通道仍未被封锁，但风险不容忽视

霍尔木兹海峡是全球能源的“咽喉”，每天通过的原油与成品油达2100万桶，占全球海运石油的30%，同时也是全球20%液化天然气的通道。

摩根大通认为，尽管这个通道从未被真正封锁过，但它象征意义极大，任何与其相关的传言、袭击或误判，都会让油价出现非理性剧烈波动。

他们当前判断，封锁概率仍然“非常低”，但强调了必须将其纳入价格建模考量。

6. 特朗普的影响力：低油价是竞选核心

Kanvea还特别指出，若特朗普重新掌权，他有强烈动机压制油价和通胀，因为这是其竞选口号“迅速击败通胀、快速拉低物价并重振经济”的核心要素。

因此，美方在背后如何权衡打击伊朗与控制能源价格之间的博弈，也将成为市场的隐藏变量。

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总结

摩根大通这次并没有给出最终定论，但他们的态度已经非常明确：地缘政治风险不再是油价模型里的“噪音”，而是真实驱动变量。

从投资角度看，能源市场的下一阶段将不只是“供需”层面的博弈，而是“博弈背后有多少火药味”。
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