迈克尔·佩蒂斯教授发文：
据新华社报道，“5月份，家用电器、音像器材、通讯设备、文化办公用品和家具等大类销售额同比增长53%，拉动零售额增长1.9个百分点。”
这表明，零售额同比增长6.4%是由以旧换新带动的。今年3月，北京宣布了一项3000亿元人民币的消费券计划，以支持以旧换新，这相当于中国2025年预期GDP的0.2%左右。
如果零售额增速恢复到5月之前（这很有可能），我怀疑这将给北京带来压力，迫使其在9月或10月宣布第二个类似的计划。如果没有财政支持，消费不太可能持续加速增长。
请记住，如果中国要在未来十年成为一个“正常”的低消费经济体，消费必须贡献至少80%的GDP增长。去年，消费贡献率仅为45%，而在新冠疫情之前的几年里，消费贡献率约为60%。
这意味着，即使在经历了糟糕的2024年之后，今年的GDP增速恢复到60%，也远远不足以实现经济的再平衡，中国的增长仍然过度依赖非生产性投资和巨额贸易顺差。

重点：
1、5月的“增长”很大程度上源自以旧换新和补贴，能否持续？
2、靠消费支撑经济增长及其艰难，如要保持不衰退，理论上需要“非生产线投资”（大型基建等）和出口的增长，而这似乎更加艰难。