【长江电新】固态电池正极标的更新 6.17

近两周的固态电池行情从设备、硫化锂进一步扩散，三元正极标的也开始有所表现。在全固态趋势中，三元正极企业有望受益于渗透率恢复，产品升级至超高镍、富锂锰基及NL结构材料，且多有延伸至硫化锂的布局，我们维持推荐，梳理各公司进展如下：

1、厦钨新能：固态正极对电导率要求更高，尤其是富锂锰基也有需求，公司创新的NL结构能够改善电导率，未来在超高镍、富锂锰基中也会应用这一结构，提升竞争力。从近期客户反馈看，提出的钴酸锂掺杂、高电导三元需求，公司有配套开发。富锂锰基产品公司对海外客户也有吨级送样供应。

2、容百科技：公司正积极配合国内头部客户当前的中试电池产品开发，反馈国内大客户强调安全性，目前以高镍/超高镍为主，另一大客户追求能量密度、混用钴酸锂。富锂锰基也在测试验证，目前进展领先，比容量等性能指标反馈积极。全固态高镍产品送样已超吨级、富临锰基超公斤级，配套多个工信部补贴的车企、电池项目。

3、盟固利：24年开始与国内头部客户联合开发高镍正极、富锂锰基正极，目前积极推进中试产品供应，送样进度看，超高镍达到数百公斤级，富锂锰基也近百公斤的规模。此外钴酸锂也有给国内客户送样开发。

4、振华新材：在超高镍、富临锰基、氧化物固态电解质三个项目上有工信部项目对接。今年年内落地的是固态电解质，已能做到纳米级，包覆在单晶三元表面能显著提高安全性，液态三元能过穿刺、半固态也有应用，有望年底小批量、明年上量。高镍、超高镍也有望年内落地，富锂锰基中试开发落地节点预计到明年底。

5、继续强调固态是下半年催化密集的重要主题，长期想象空间广阔，短期政策考核带来确定性，节奏上关注年中前后中试线落地、Q3中期检查和潜在批次补贴、年底到26H1的量产线招标等。

标的方面，稳健白马的厦钨新能、璞泰来、容百科技，设备端的宏工科技、纳科诺尔、先惠技术等干法辊压设备，先导智能、利元亨、赢合科技等整线标的、信宇人、华亚智能等新锐设备商；锂金属的天铁科技、英联股份等；富锂锰基的盟固利、振华新材等，硫化锂&粘结剂的光华科技、海辰药业等，骨架膜的长阳科技、星源材质等，新业务拓展的安孚科技、冠盛股份、金龙羽等。

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