看过了这个案例令人深思，虽然案例里的公司走势很强劲，但是芒格的投资原则并非利益至上。认为挣钱不挣钱是唯一的真理标准的人来说，是很难理解的。我一辈子没申购过新股，我不愿意挣新股那种无风险的高额收益。打新收获的超级收益是制度性掠夺，几年前有人说“不买泡沫就是穷命”，我是不买泡沫的，其实是一种价值观。

以下是芒格评价汽车贷款公司案例。出自莫尼石帕伯莱，2024内布拉斯加奥马哈大学演讲

信贷接纳公司（Credit Acceptance）是一家专门从事汽车贷款业务的企业，其目标客户群体是信用记录极差的借款人。这些借款人往往有过多次贷款违约记录，信用卡拖欠历史，甚至经历过房产止赎，属于信用记录最糟糕的人群。该公司采用了一种独特的商业模式：

1.由于借款人的FICO信用评分极低且违约风险极高，其贷款利率高达30%、40%甚至50%。
2.要求售车经销商共同承担风险。举例来说，一辆售价1万美元的汽车，经销商成本价8000美元，可获利2000美元。此时信贷接纳公司会要求经销商出资3000美元参与贷款融资，公司自身提供6000美元，合计向借款人发放9000美元高息贷款。这种安排使得直接接触借款人的经销商必须审慎评估还款可能性——因为如果贷款违约，经销商不仅损失2000美元预期利润，还要额外承担1000美元本金损失（3000美元出资减去2000美元利润）。

贷款发放后，公司会在车辆安装远程控制装置。一旦还款逾期24小时，系统就会远程锁定车辆启动功能。当借款人发现车辆无法启动联系公司时，会被告知"请立即还款即可恢复使用"。若持续拖欠4-7天，借款人某天就会发现自己停在户外的车辆被收回。这套完善的"车辆禁用-收回"机制构成了其业务生态系统的重要支柱。失去交通工具会直接影响工作出行，因此汽车贷款的还款压力更为直接。正是这些行业特性，使得汽车金融成为相对稳健的投资领域。

如图所示，信贷接纳公司在过去20年保持良好的运营状态，深受投资者青睐。其股东名单包括诸多知名投资人：如红杉资本、欧洲的Robert Vinall等。

几年前我研究该公司时，曾对其商业模式深感震撼——他们为无法购车的群体提供了解决方案。但在与查理·芒格共进晚餐时，当我用一分钟介绍完该业务后，他立即打断道："我们对这类业务不感兴趣。"这令我十分惊讶。他解释说："我们不做掠夺性贷款，不参与零和博弈的商业模式。"

这次对话让我恍然大悟——原来信贷接纳采用的是"零和博弈"模式。虽然表面看是在帮助弱势群体获得交通工具，但本质上是通过高利率剥削借款人。芒格的投资标准是"共赢"，因此他立即否决了这个投资标的。得益于芒格的提醒，我及时终止了投资计划，感谢上天！