【国盛机械】工程机械：可以乐观一点，内外销都存在超预期的可能！

工程机械核心逻辑：大家预期很悲观、但是内销没有大家想的那么差、外销比大家想的更重要也更好！

1⃣内销：5月开工端不好，但是挖机销量却稳住，大家当时认为是冲量，认为6月会下滑10%、甚至20%。现在6月开工端仍然不好，但是6月挖机销量却仍然稳住，大家又觉得是为了完成半年度考核，认为7、8月会下滑20%，对下半年乃至明年春节更为悲观，有不少的投资者认为可能出现连续多月 20% 以上的下滑。为了悲观而悲观、总能找到理由。

试问：去年没有冲量吗？去年没有半年度考核吗？年年都这样，这不是变量，并且今年主机厂还降低了返点比例、经销商冲量的动力是下降的、那为什么开工端连续下滑、但是挖机却依然持稳？说明更新替换在真正的起作用，现在是检测韧性的时刻，如果7、8月挖机内销仍然稳住，还要继续担心9、10月吗？

2⃣外销：我们复盘工程机械行情，发现几乎每一波上涨都是因为国内月度数据好而涨，跌也是因为国内数据miss而跌。我们发现有相当一部分投资者不关注海外，或者认为海外市场中国品牌份额已经很高，难以继续突破，类中国市场会出现毛利率的下滑和格局的崩塌。

试问：工程机械海外收入占比60%以上、利润占比80%以上、是业绩的主要来源、为什么投资决策只盯着国内月度数据？海外很重要、边际也在变好、值得更重视。类中国市场本身周期向上，绿地投资也支持向上，欧洲也看到了降息带来的需求好转。现在类中国市场的市占率才35%，欧洲市场15%，海外挖机市占率15%，起重机25%，混凝土50%，都有不小的提升空间。利润端，现在谈格局崩塌和价格战太早了，先把老外的份额拿过来再说，并且上市公司早在 23 年就开始把利润率提升作为核心要求，谁都不想出现上一轮在国内的教训。

红包总结：大家对右侧的重视程度远远大于安全边际。尽管我们一直强调需求易跟踪、难判断，但大家还是更重视数据有没有起来。“内销见底+出口高增”大概率要实现，现在是内销淡季+数据惨淡+低预期+低关注度+低股价的时刻、也是悲观预期达峰的时刻、也是左侧布局的时刻！

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