莽叔说得特别对，哈利布朗的永久组合之所以流行，离不开两个因素：
1、黄金暴涨的大周期
2、指数化投资的普及

所以现在看到的大部分多资产组合的收益来源在于选对了黄金这个贝塔（再往前是美股的贝塔），我之前也看过多资产组合的收益测算，以20%风险资产回测，配置5%黄金+5%美债+5%美股+5%A股，其长期表现比常规二级债基要好一些，年化可能高不了多少，但是回撤和波动率显著降低。
说白了，贝塔选择非常重要。

全天候策略是是风险调整后的永久组合，其实比永久组合更加科学，但是实现难度更大，因为债券加杠杆不容易，最终导致在国内做简单版全天候（指债券无法加足够的杠杆），大家发现性价比最高的是中低权益仓位的组合。
本质还是贝塔太差，需要因地制宜。（不作为投资依据）