7月1日，新浪财经消息显示，甲骨文（Oracle）对外宣布已达成多项大型云服务协议。其中一项重要订单预计从2028财年开始，每年能为公司贡献超300亿美元营收，这一数字约占其2025财年总营收的52%，几乎是公司OCI业务收入的三倍。

为应对庞大的算力需求，甲骨文已采购约40万张英伟达GB200高端算力卡，成为全球第二大英伟达算力卡持有方。这一超预期的订单情况，印证了我们此前关于英伟达GB200出货节奏向好的判断，也充分体现出英伟达GPU的算力需求极为旺盛。

英伟达GPU的需求场景广泛，除了传统云厂商的需求外，还有其他重要领域。甲骨文的算力供给以租赁为主，其需求主要来自三大应用场景：一是第三方大模型训练，像OpenAI、Anthropic这类AI公司，在开发训练超大参数量模型时，对高密度通用算力资源的需求不断上涨；二是主权AI建设，随着数据安全和技术自主的战略地位日益凸显，欧洲、中东、日本、韩国等国家和地区加快本土云和主权AI基础设施建设，英伟达成为了关键的合作伙伴；三是To B定制化私有云，大型行业客户因业务安全、合规以及专属定制化的需求，不断建设私有云和混合云AI基础设施，而英伟达GPU凭借算力性能优异、通用性强的特点，成为这些企业的理想之选。

当前全球AI算力需求火爆，GPU和ASIC都在快速增长。我们对英伟达GPU和云厂商ASIC的增长态势持乐观态度。其中，GPU阵营以英伟达、甲骨文、Coreweave等厂商为代表，英伟达的GPU凭借高度通用性、成熟的生态以及出色的扩展能力，成为支撑大模型训练、主权AI建设以及多行业AI基础设施的主流选择；ASIC阵营则包括谷歌、亚马逊、Meta等云服务提供商（CSP）以及博通、Marvell等ASIC定制厂商，大厂的ASIC主要用于AI推理、搜索推荐等特定任务的加速和成本优化，通过自研或合作定制芯片，在降低功耗、提高单位算力性价比上形成了差异化优势。在当前算力需求高速增长的背景下，GPU和ASIC有望实现同步快速增长。

投资建议方面，我们认为算力的长期需求不仅体现在云厂商的Token数增长、ROI闭环等方面，主权AI推进、大模型训练加速以及B端客户私有云部署等因素，都拉动了算力的强劲需求。我们持续看好ASIC与英伟达产业链的投资逻辑，后续将重点关注优质龙头企业的中报业绩表现以及产品、客户方面的突破，建议关注以下领域及企业：ASIC领域的芯原股份；服务器领域的工业富联、华勤技术；PCB领域的沪电股份、胜宏科技、广合科技、生益科技、威尔高；光通信领域的旭创科技、新易盛、东山精密、长芯博创、太辰光；铜连接领域的瑞可达、沃尔核材；电源领域的江海股份、禾望电气。

风险提示：存在算力需求不及预期、AI应用落地不及预期、产业链供应受限以及全球贸易政策变动等风险。