贵金属：美联储换帅扰动再起，贵金属震荡偏强
行情回顾：上周贵金属价格震荡偏强。周中公布的美国通胀数据符合预期，对市场干扰较小，零售数据的回升带动风险偏好回暖，权益市场维持强势。周内对市场干扰最大的事件是美联储换帅风波，随着市场交易鲍威尔可能提前卸任的预期，周中美国资产端再度出现小级别股债汇三杀，带动黄金短线拉涨，但随着特朗普对此的否认，贵金属冲高后回落，整体回归震荡走势。

主要逻辑：
黄金：随着7月海外重磅数据相继出台，贸易仍处于缓和期，且内外风险资产维持情绪升温，月内市场风险偏好或维持稳定，黄金仍缺乏趋势性上行驱动。重点关注8月的博弈窗口，8月上旬随着关税缓和期的相继结束，警惕TACO交易的反转对市场风险偏好的冲击。8月下旬后全球央行年会临近，年内美联储首降的交易预期有望强化，若届时配合美联储换届声音再起，或带来波动弹性放大。月内黄金预计维持区间内震荡偏强的走势。中长期看多观点不变：
1)关税落地后影响将逐渐显现，美国抢进口带来的补库行为或延续至8月。关税路径和高利率限制下，下半年美国基本面走弱趋势延续，美联储仍处降息路径。
2)逆全球化和债务超发下的美元信用收缩是黄金牛市基石，美国财政法案落地强化未来债务扩张方向，逆全球化下地缘冲突频发，美元世界货币地位持续受到挑战。

白银：白银短期预计维持偏强震荡。商品市场的情绪回暖，已经开始从国内品种扩散到海外品种，在国内经济数据表现超预期、叠加海外消费数据短期回暖的影响下，预计市场风险偏好的回升，短期仍会在权益和商品市场扩散，短期白银受益，预计延续震荡偏强走势。中期基于看多黄金的前提，维持对白银趋势看多，弹性谨慎的观点。

展望：本周重点关注美国地产数据，持续关注美联储利率预期、贸易摩擦变动。

风险因素：地缘冲突变化，美联储货币政策变化；特朗普政策变化。#期货#