产能过剩的结构性特征：中下游制造业的产能过剩本质上是外需驱动→产能错配→内需不足的连锁反应。本轮反内卷政策的核心标的呈现两大共性——开工率产能利用率与利润分位数双低，且政策敏感性显著增强。
以多晶硅为例，与过去五年相比，其当前的开工率其产能利用率分位数为（4%）与、利润分位数为（16%，）均位列各品种末位，成为政策调控的优先级标的。
识别“伪出清”：
信号 1：政策兑现低于预期，实际产能退出滞后；
信号 2：过剩的供应转变为库存的腾挪。
短期市场情绪推动亏损及盈亏平衡线附近的行业出现普涨，但国内需求端支撑不足、结构性矛盾未解，导致产能实质性出清难度较大。相较之下，本次供给侧改革被寄予扭转光伏产能过剩困局、修复行业合理利润水平的厚望，且政策信号已引发硅料、工业硅等环节报价剧烈波动。然而，由于具体实施细则尚未完全落地，需持续跟踪政策推进节奏及其对光伏产业链供需结构的实质性影响。