摩根大通警告：AI 和动量交易过于拥挤，建议转向蓝筹股
**摩根大通（JPMorgan）**周一发布研究报告警告称，市场中最具投机性的领域可能正在过快地变得“过于拥挤”。报告指出，投资者对高贝塔、动量驱动型股票（如 Palantir (PLTR)、Coinbase (COIN) 和英伟达 (NVDA)）的追捧已达到“百分之百”的拥挤水平，这是 30 年来最极端的持仓情况。
市场风险与过度自信
* 过度拥挤的风险： 摩根大通策略师 Dubravko Lakos-Bujas 写道，这种拥挤“不仅对该板块构成风险，也对整个市场发出了红色警报，暗示短期内自满情绪正在上升。”
* 估值过高： 投资者可能过于自信地认为 AI 驱动的涨势仍有空间，例如特斯拉 (TSLA) 的远期市盈率超过 160 倍，而标普 500 指数 (^GSPC) 的市盈率约为 22 倍。
* 快速上涨与缺乏对冲： 这种高贝塔股票（包括低估值和投机性成长股）的拥挤正在迅速发生。持仓在三个月内从 25% 飙升至 100%，是该机构 30 年前开始跟踪数据以来最快的攀升。摩根大通指出，做空兴趣也大幅下降，这意味着对冲下行风险的投资者越来越少。
* 第三次极端拥挤： 这是今年以来“第三次极端拥挤”事件。1 月份，投资者涌入与 AI 相关的巨头股。4 月份，在对关税的担忧下，他们寻求低波动性股票避险。现在，热钱正在追逐投机性科技股和模因股（meme-adjacent plays），使市场更容易出现回调。
投资策略调整
* 回调后的机会： Lakos-Bujas 的团队表示，当 4 月份的低波动性拥挤开始解除时，仅用了三个月，这是有记录以来最快的解除。在这种重新平衡之后，他们建议重新关注那些落后于大盘的低波动性股票。
* 蓝筹股的潜力： 他们的蓝筹股选择自 4 月以来跑输大盘 19%，但如果投机性押注开始解除，这些股票可能有望跑赢大盘。
* 蓝筹股推荐： “低波动性再次带来有吸引力的风险/回报，尤其是在关税截止日期（8 月 1 日）、不利的季节性以及激进的投资者仓位等因素迫近的情况下，” Lakos-Bujas 写道。该团队的蓝筹股首选包括可口可乐 (KO)、Allegion (ALLE)、洲际交易所 (ICE)、芝商所 (CME) 和 CBOE Global Markets (CBOE)。
* 现在是转向安全资产的时候： 报告指出，现在可能是轮换回安全资产的时候。
市场乐观情绪的脆弱性
* “金发女孩”情景的脆弱性： 投资者可能正在押注一种“金发女孩”情景，即经济增长强劲、通胀下降以及美联储政策更加鸽派。但摩根大通认为，这种乐观情绪是脆弱的，拥挤的 AI 交易可能面临快速逆转。该机构补充说，与 AI 无关的风险股面临更高的逆转风险。
* 华尔街的共识： 这一观点在华尔街其他地方也获得了关注。阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家 Torsten Sløk 也敲响了警钟。上周，Sløk 在一份研究报告中指出，内部数据显示，标普 500 指数中市值最大的 10 家公司（其中许多是 AI 领域的佼佼者，如 Meta (META) 和英伟达 (NVDA)）的市盈率已超过 1999 年互联网泡沫鼎盛时期的水平。
* 理性投资： Sløk 在雅虎财经的节目中表示：“是的，AI 将为我们所有人带来不可思议的成就，但这是否意味着我应该以任何估值购买科技公司？”Sløk 的回答越来越倾向于“不”。