事件：

1）7月7日，宜春市自然资源局发布通知，指出枧下窝、割石里水南矿段等8宗涉锂资源矿权，存在规避上级审批权限、越权办理手续等问题，要求在9月底前完成矿种变更储量核实报告的编制工作，科学合理确定开采主矿种。

2）7月17日，藏格矿业子公司收到海西州自然资源局与海西州盐湖管理局联合下发的《关于责令立即停止锂资源开发利用活动的通知》。目前，藏格锂业已按要求停产，正推进锂资源开采手续的办理，待手续完成后将申请复产。

3）SMM电池级碳酸锂现货价格呈上涨态势，从7月1日的6.1万元/吨升至24日的7.1万元/吨，涨幅达15%；期货主力合约价格则从7月1日的6.28万元/吨上涨至24日的超7.6万元/吨，涨幅为21%。

观点重申：

国内采矿权合规审查趋严，可能影响全球15%以上的产量。国内部分锂矿存在实际开采品种与证载矿种不符、未综合利用共伴生矿产资源等问题，或将因违规采矿被要求减停产。具体来看，江西云母方面，8宗涉事矿权2025年有效产能原预期共17万吨LCE，不含税全成本约5-8万元，其中枧下窝采矿证将于8月9日到期，其余矿权到期时间在2027年之后。国内盐湖方面，证载矿种不含锂矿的矿权共6个，2025年有效产能原预期共9万吨LCE，其中仅藏格的察尔汗钾镁矿未对共伴生矿产资源进行综合利用。综上，锂资源开发合规化可能影响的供给约26万吨LCE，占2025年全球总供给的15%以上。

2025年供需格局边际改善，2026年或为新一轮周期中最后一个投产大年。2025年有效供给预计下调至160万吨，需求接近140万吨，供给过剩预计约20万吨。按照当前投产规划，2026年全球供给预计增加30万吨至190万吨，需求接近160万吨，供给过剩或扩大至30万吨左右。多数在建及在投项目将在2025-2026年逐步达产，预计2027年供给增量会明显下降。

2025年需求对应现金成本6.2万元（不含税），2025年二季度锂矿盈利压力显著，可能加速产能出清。从现金成本曲线来看，考虑国内高成本矿的刚性供给，2025年需求对应的现金成本约6.2万元，对应含税锂价约7万元。2025年二季度，在6-6.5万元的锂价水平下，矿山运行面临较大成本压力，国内外锂矿企业业绩因此明显承压，可能加快产能出清。

投资建议：2025年锂行业供需格局边际改善，看好具备优质资源的龙头企业，推荐中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团、盛新锂能等。