反内卷的观察

产能过剩一直是一个实际的问题，反内卷也不是一个新的提法。从去年开始，有些行业就召开过反内卷会议。和前些年的供给侧改革对比，主要有两个不同点。一个是宏观经济环境不同。一个是下游需求不同。前者对应转移的资金、资源、就业。后者对应问题的难度和幅度。有一个很好的观察案例——代糖行业。这个行业选择的路径是几个龙头联合减产保价。今年二季度为了保价销量大减。近一年来，保价实现程度一般，因为价格比它们预期的还是低了点。而量的减少最终可能体现在利润表上也比较一般。展望未来，还是有很多不确定性，这还是一个需求比较刚性的行业。

代糖行业的路径可能是很多行业的现实选择。都是走减产的路子。对于企业而言，中短期有利于恢复一定盈利，但中长期产能无法出清，周期会延长很久。对于国家而言，在某些产业能继续保持全世界竞争力，这就完成目标了。对于国外的同行而言，它们的坏日子将继续，如果那些企业倒闭国内企业倒是盈利能高看一点，但风险是贸易摩擦。上层着手应该还是继续在投资端打转。

投资端打转也不是没逻辑。目前贷款需求不足，银行的钱正好是投向来源，何况还可以发债。至于回报率，这个行为不是市场行为，不用考虑。现在要小心的是线性思维，无限外推肯定是错的。