南方基金的恽雷可真能写啊，每次《运作分析》都是大作，还给两个基金写了不同的内容，值得点赞！这次两篇字数合计12660字，比大成基金所有基金经理写的《运作分析》加起来都多了吧。

而且观点十分有锐度，他表示新消费和创新药估值过高，建议卖出；中期看好美股、美元，不看好黄金。更是指出『自由现金流指数』过度拟合：

被市场寄予厚望的自由现金流指数在 21 年之后与中证红利指数拉开了明显的差距，用同样的方式我们在亚太，香港，欧洲等地方测试结果，产生了类似的情况。我们认为指数存在过拟合的地方，而造成过拟合的主要原因是指数的加权方式采用了自由现金流量这一绝对值。21 年俄乌冲突之后，能源价格出现了明显的上行，而能源行业的固定成本较为刚性，因此商品上涨所产生的利润几乎全部是自由现金流，这也是强周期行业的公司在该指数成分股中权重较高的主要原因，指数中的成分股实现了“自加强”效应。

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