《巴菲特与瑞士卷》

（本文摘自雪球作者@老吳酿股）

最近瑞士卷挺火。刚看到一则消息，山姆的瑞士卷竟然是巴菲特旗下的亿滋供应的，分享一下原消息：
“通过收购恩喜村公司的多数股权，扩大了我们在中国快速增长的蛋糕和糕点领域的业务。”日前，亿滋首席执行官冯朴德（Di­rk Van de Put）这么和华尔街分析师谈起他在中国的最新收购。

恩喜村是中国市场上的冷冻烘焙龙头。无论是在山姆会员商店、奈雪的茶还是在盒马等买到过千层蛋糕、蛋糕卷等冷冻烘焙产品都很有可能来自这家公司。

在今年9月，亿滋宣布大举增持这家本土民营企业。10月，亿滋收购恩喜村案在华获得审批“绿灯”，最终以72.3546%的股权（注：增持前为4.5372%）单独控制恩喜村，创始人许林枫保留22.4138%的持股。

2023年，恩喜村在中国境内冷冻蛋糕代工生产市场占到10-15%的市场份额。此前，行业流传恩喜村在2022年收入规模已经接近20亿元。冯朴德最新在会议上透露，恩喜村近年一直在双位数增长。

亿滋还是奥利奥的所有者，巴菲特已持有亿滋近二十年。伯克希尔旗下有可乐、饼干、巧克力、瑞士卷、蕃茄酱…吃喝一直是老巴的心头好啊。

同时，评估和防范风险的现代方法的引进，也令桑伯恩的业务雪上加霜。尽管如此，桑伯恩每年依然有200万美元的销售收入，保持着盈利状态，虽然利润从20世纪30年代的每年50万美元，下降到了1958年、1959年的10万美元以下。伴随着利润下降，公司的股价也开始下滑，从 1938年的110美元，一路跌到1958年的45美元，这使得公司总市值缩水至470万美元（45美元/股×10.5万股）。

更重要的是，在地图业务之外，桑伯恩公司持有一个大约相当于每股65美元的投资组合，即市场价值相当于700万美元的可变现证券，这个组合产生的收益还相当可观。巴菲特1959年写给合伙人的信中，“实际上，这家公司（指桑伯恩地图）有些像一个投资信托，其投资组合中持有30或40种优质证券。我们所进行的投资，是基于这些证券的市值，以及对其业务的保守估值，有一个巨大折扣。

”首次参加董事会时，巴菲特提议股东们应该得到公司投资组合的相应价值，还提出公司应该通过运用电子设备提高用户的数据使用体验，从而重塑公司地图业务的盈利能力。来自保险公司的董事们不赞同巴菲特的提议，但其他的董事表示赞同。

巴菲特对这些保险公司的董事反对自己的意见很恼火，于是他的合伙公司和朋友圈子继续增持更多的股票（他甚至说服他父亲经纪公司里的客户购买），最终巴菲特拥有了足够的控股权。巴菲特合伙公司持有2.4万股，占桑伯恩公司22.8%的股份，他的投资伙伴持有21%左右的股份。巴菲特将其合伙公司35%的资金投在了桑伯恩地图上。

巴菲特利用控股权，告诉桑伯恩公司董事会其他成员，如果他们不同意他的提议，他将召开特别股东会议，接管董事会。1960年，公司董事会同意动用投资组合回购股份。巴菲特合伙公司卖出持股，大约获利50%。
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