【天风通】信算力破界、智算无疆，PCB和光模块大涨，AI算力不能一直以熊市思维估值定价，持续看好！

1、以新易盛业绩为代表从23年的6.9亿利润爆发增长至今年预期的90-100亿，底部上涨的10倍涨幅完全由业绩驱动，而市场多数人一直摆脱不了过去两年高波动+估值给不上去的阴影中，但是当前市场环境已然为赛道牛市，AI产业趋势确定性也更为明朗，我们认为在接下来一段时间随着持续密集催化驱动，海外算力链龙头标的有望摆脱估值束缚进一步打开上涨空间。

2、未来催化：前面台积电和谷歌超预期指引已出，本周微软、Meta、亚马逊也将发布财报，未来NV、博通财报、GPT5大模型发布和GB300放量出货预期有望上修等催化密集。

3、产业成长属性不断在强化： 光模块和pcb需求持续景气向上且需求外溢，盈利能力仍在不断提升，格局也已清晰，属于很强的成长股属性。背后本质驱动来看，学习训练和推理拉动的算力需求并非此消彼长，而是共振拉动需求（ex:今年400G需求有望放量至近4000万只，同比增长60%以上，在其产品生命周期的第6-7年，因为AI推理驱动，依然还在高增长）

4、长期展望，当前AI进入算力-模型-应用-数据飞轮驱动正效应越来越近了，未来AI端侧、应用的全面爆发有望进一步打开算力广阔空间。

重视以下方向和标的：

1）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、东山精密（收购索尔思，光芯片自供）、华工、光迅。
2）光芯片：源杰科技、仕佳光子、长光华芯、光库科技、永鼎股份等。
3）光纤连接器：长芯博创、太辰光、致尚科技等。
4）DCI：德科立。
5）PCB：沪电、胜宏、景旺、深南等
6)北美光模块产业链：华懋科技、腾景科技、剑桥、联特、汇绿生态等。
7)电源、液冷和铜连接：麦格米特、英维克、沃尔核材等。

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