薛鹤翔：申万期货_航运专题：浅析欧线淡季运价演绎-20250802

以下文章来源于宏观与商品 ，作者柴玉荣，薛鹤翔
薛鹤翔、柴玉荣（薛鹤翔系申银万国期货研究所所长、中国首席经济学家论坛成员）

摘要

Ø 今年由于受到特朗普贸易关税的影响，集运欧线运价整体呈现出“中枢下移但波动放大”的显著特征，虽然运价水平较2024年回落，但其季节性波动规律依然较为清晰。当前，集运欧线现货运价再一次来到了旺转淡的拐点。通常情况下集运欧线运价都会呈现较为明显的季节性特征，本质上源于国际海运贸易需求的阶段性波动和我国的出口节奏。

Ø 集运欧线运价的季节性波动一直是航运市场关注的焦点，尤其是下半年由旺季向淡季转换的阶段，其拐点识别、回调幅度和波动特征对航运公司、货主和投资者都具有重要指导意义。本报告系统梳理了2020-2024年SCFI欧线下半年走势，聚焦于淡季启动的时间拐点、价格回调幅度等，通过对比正常年份与特殊时期的差异，揭示红海危机、疫情扰动等非常规因素如何改变传统季节性规律。

Ø 从五年走势中可以提炼出两个重要规律：一是外部冲击会显著改变淡季的深度和节奏，如2021年港口拥堵缓冲了跌势；二是旺季高度与淡季跌幅存在正相关性，即旺季冲高越剧烈，淡季回调往往越深（2021年除外），这对预判淡季行情具有参考价值。此外，船公司的运力调控策略也在不断进化，通过空班和航速调整来平滑运价波动。回到当下，7月上旬以来集运欧线运价逐渐趋于平顶，马士基在第32周开启降价，至鹿特丹大柜报价2900美元，环比第31周下降100美元，第33周继续调降大柜运价100美元，部分船司已开始跟降，运价基本确认进入淡季。此轮欧线旺季见顶于8月上旬，以马士基为计算基准的话，对应大柜在3000美元左右。参考前文往年欧线淡季现货运价的表现，对接下来的淡季运价进行相关情景假设，以供参考。
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