回顾之二：2015年杠杆牛
2015年牛市属于典型的“杠杆驱动+互联网概念”主导的行情，板块轮动与政策推动、资金偏好（尤其是杠杆资金）密切相关，涨跌流程呈现出明显的“概念先行、金融助推、后期扩散”特征：一、牛市初期（2014年下半年 - 2015年初）：金融股引爆行情券商股：降息降准开启宽松周期，叠加A股成交量激增（杠杆资金入场），券商经纪业务、两融业务爆发，中信证券、西部证券等率先领涨，成为初期核心动力。银行/保险：低估值蓝筹受资金青睐，银行股受益于宽松政策降低坏账预期，保险股受益于利率下行和资产重估，成为指数快速拉升的主力。二、牛市中期（2015年中）：互联网+引领，成长股主导互联网+概念股：政策推动“互联网+传统行业”转型，计算机、传媒、通信等板块爆发，乐视网（当时）、东方财富、暴风集团等成为标杆，带动中小创指数大幅跑赢大盘。创业板权重股：创业板指在科技、传媒、医疗等成长股推动下快速上涨，爱尔眼科等个股翻倍，市场风格转向“轻蓝筹、重成长”。三、牛市末期（2015年6月前）：题材炒作与资金狂欢 小票与题材扩散：资金从高位成长股转向更细分的题材，如“一带一路”、国企改革、军工、虚拟现实（VR）等，大量中小盘题材股短期暴涨，估值严重脱离业绩。杠杆资金疯狂入场：场外配资、融资融券规模达到顶峰，资金涌入各类低价股、垃圾股，甚至出现“炒壳”“炒重组”等非理性行为，市场泡沫化明显。总结2015年牛市核心逻辑是“政策宽松+杠杆资金+新兴产业概念”，板块轮动路径为“金融股启动→互联网+成长股主导→全题材扩散炒作”，最终因杠杆资金退潮、监管收紧引发流动性危机，行情快速终结。与2007年的经济基本面驱动不同，2015年更多是资金和情绪推动的结构性行情。