九洲药业（603456.SH）作为一家CDMO企业，2025年上半年凭借订单与项目的稳步增长，盈利能力持续提升，经营业绩止跌回升。

财报数据显示，2025年上半年，公司实现营业收入28.71亿元，同比增长3.86%；归属于上市公司股东的净利润5.26亿元，同比增长10.7%；扣除非经常性损益的净利润5.26亿元，同比增长12.4%；经营活动产生的现金流量净额8.45亿元，同比大幅增长164.5%。

业绩回升得益于公司战略的有效推进：一方面持续“做深”大客户、“做广”新兴客户，与全球大型制药公司的项目管线渗透率提升，合作深化，订单和项目稳步增长；另一方面，客户已上市项目持续放量，商业化阶段项目收入稳步提升。

作为专注于为全球制药及科研机构提供一站式医药定制研发生产（CDMO）服务的企业，九洲药业业务涵盖小分子化学药物、多肽药物、偶联药物和小核酸药物。2014年上市后，公司2017-2023年业绩持续增长，营收从17.17亿元增至55.23亿元，净利润和扣非净利润分别从1.48亿元、1.38亿元增至10.33亿元、10.24亿元。但2024年受市场竞争加剧、产品降价、销售减少等影响，业绩承压，营收降至51.61亿元（同比降6.57%），净利润和扣非净利润分别降至6.06亿元、5.94亿元（同比降41.34%、42.06%）。

2025年上半年，公司CDMO项目管线进一步丰富，形成临床前/临床Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期的漏斗型结构。截至6月末，承接项目中，已上市38个、Ⅲ期临床90个、Ⅰ/Ⅱ期临床1086个，覆盖抗肿瘤、抗心衰等多个治疗领域，且已递交NDA的新药项目快速增加，为业务增长提供支撑。细分领域中，多肽和偶联业务新增20多家客户，在手订单集中于降糖、癌症领域，海外订单增速较快；制剂业务服务全球80余家客户，覆盖百余个活跃项目，新增10多家优质客户及30多个项目，多为高壁垒、高附加值领域，呈现量质齐升态势。不过，报告期内研发费用1.28亿元，同比下降19.96%。

产能布局方面，公司持续推进全球化研发与先进产能建设：九洲药业（台州）取得《药品生产许可证》，一期项目有序推进；多肽GMP生产线扩建预计2025年底投用；现有车间进行自控化、多功能化升级，提升效率。同时，日本、德国子公司业务顺利推进，多个项目导流至国内工厂。2023年初公司定增募资24.88亿元（净额），截至2025年6月末，募投项目累计投资15.18亿元，其中瑞博（苏州）原料药CDMO项目、九洲药业（台州）创新药CDMO基地一期工程分别投入3121.38万元、7.59亿元，投资进度5.57%、63.22%。

在投资者回报方面，公司加大分红频率，推出2025年中期利润分配方案，拟每10股派现2元，合计派现1.76亿元。此外，3月推出1-2亿元回购计划，5月已回购773.6万股，耗资1.02亿元。上半年现金分红与回购合计2.78亿元，占同期净利润的52.93%。

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