贵金属：利多共振，金银同步上行
行情回顾：上周贵金属价格持续回升，金银共振上行。8月1日非农数据公布后，黄金市场情绪迎来拐点，白银也结束了反内卷情绪降温带来的回调拖累，跟随黄金向上。周内利多因素共振，美国7月ISM非制造业PMI延续滞胀特征，就业分项的走弱、以及周度初请、续请失业金数据的抬头，继续验证劳动力市场走弱的事实。周内美联储人事变动取得新进展，部分现任委员态度转鸽以及米兰暂补理事席位，使得市场降息预期维持扩张。此外，周内关于美国将对瑞士金条加征关税的传闻带动黄金纽-伦市场的价差显著走高，但周五夜间特朗普政府对此澄清，黄金价差迅速回落至合理区间。

主要逻辑：
黄金：4月22日现货黄金刷新3500美元的历史新高后，金价进入了近一个季度的横盘调整期，市场风险偏好回升和“美国例外论”修复的背后，对应着贸易摩擦阶段性缓和、美国基本面韧性以及降息预期推迟的压制，进入8月后三重利空压制逐渐消化：关税相陆续定后TACO交易压制放缓，非农暴雷对美国基本面下行产生一锤定音式影响，美联储降息预期重回扩张。黄金走出阶段性低迷，市场重回“美国基本面走弱+降息预期扩张”主导。价格的节奏上，现货黄金首先关注3500美元的前高压力，突破后可能迎来行情加速，年内高点维持向上的判断，交易上维持多头方向，配置上建议适当提升比重。

自银：白银趋势跟随黄金，同样受益于流动性宽松和去美元化的外溢效应，我们对白银趋势性看多。但仍提示降息周期中的弱需求叙事对白银弹性的压制，下半年工业属性和金融属性不共振的问题客观存在，若美国衰退叙事再起，白银可能短时又会出现回调弹性放大，金银比值震荡上行概率偏大。现货白银关注35-36美元的支撑区间，黄金不突破3500美元的情况下，白银上方40美元压力仍然较强，后续黄金突破向上时，白银或跟随挑战49-50美元的历史关口。

展望：本周重点关注美国通胀、零售等数据，持续关注美联储人事变动、贸易摩擦变动。

风险因素：地缘冲突变化，美联储货币政策变化；特朗普政策变化。#期货#