爆！刚刚，中信证券发布五千字长文《如果要慢牛，最该慢的是谁》明确看空小盘股，而且内容有理有据，其尺度之大让我都震惊到，
具体中信证券是怎么说的呢，其表示：
“相比高景气的行业，小微盘现在更需要放慢脚步，因为目前148倍市盈率和TTM利润为负的微盘股找不到继续向上的合理性，小微盘背后是依靠纯粹的流动性驱动上涨，

结构型盈利增值确实存在，但自下而上的整体上涨非常不合理，小微盘整体的盈利增长远不如2015年；

从驱动力来看，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了小微盘的主要增量资金，同时板块的融资热度升温也远快于权重板块。

我们认为未来一旦宏观逻辑逐步理顺，微盘+银行的结构可能会面临较大的挑战。因此我们在配置上的策略还是聚焦在五大强产业趋势的行业，同时避免参与似是而非的资金接力交易。

中信还列出了大量的数据，以2025年一季度披露的财报情况来看，

中证2000净利润同比-25%，但中证2000在过去一年时间里涨了70%，

中证2000如果需要兑现这个涨幅，至少需要利润增长128.2%，

显然这个业绩匹配不了成长，

此外中信也认为小微盘板块的融资热度升温也远快于权重板块：

这轮行情中，量化产品、小型主动权益产品以及散户贡献了主要增量。

私募排排网数据显示，7月有676家私募机构备案了1298只产品，备案数环比大增18%，创近27个月新高。

截至2025年7月末，量化私募产品平均收益率为28.54%，优于主观多头的产品平均收益，这带来了产品发行上的持续爆发，这个正向循环目前仍在持续。

在管规模较小的主动权益产品也有比较明显的小市值敞口暴露，这种小市值偏好在小型私募产品可能会更加明显。

散户增量的入场进一步活跃了小微盘的交易，我们构造的股票情绪指标最新读数达到77.08，位于2018年以来89.3%分位。

此外很多人不是说这轮融资融券2万亿相对2015年并不高，因为总市值变多了，

这里中信也解释了这种结构型现象：

这轮行情中小微盘的融资热度较高，而大盘融资热度相对较低。

比如目前全A融资成交占比是21.9%，低于15年的全A融资成交占比32.3%，

主要是因为沪深300的融资成交占比只有5.2%，远低于当时的19%，

中证500的融资成交占比只有4.3%，远低于当时的8.4%，

但中证1000的融资成交占比是5.7%，高于当时的3.7%，

而国证2000的融资成交占比是7.9%，远高于当时的1.3%，

总之，翻译成一句话解释中信的观点，就是：

小盘股目前上涨主要是靠散户融资拉起来的，估值也处于历史高位，基本面也跟不上，再涨下去不合理。

我上个月在这篇文章中也提到过这个风险：

小微盘股，将成新一轮坟墓！

因为我统计了数据，发现每当小盘股的成交量已经超过了沪深300和中证500之和的时候，大概率就有危险发生，

上一次成交额比值达到超100%这个水平时，则是2023年的11月份，

当时大家都以为微盘股YYDS，结果之后小微盘股就发生了历史级的，微盘股指数两个月下跌45%，带崩市场，
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