英伟达的这份半年报会成为2025年全球AI行情的一个分水岭。主要是几点，1，数据中心的营收是否继续超预期。2，blackwell的订单出货量是否能顺利接力h100，如果 Blackwell 提前放量，意味着下一波算力升级周期已启动。那么市场接下来就会围绕基础设施的升级继续大做文章。3，如果英伟达披露推理芯片出货占比提升，意味大模型应用端落地加快，算力需求正在从训练高峰向推理端扩散，这会改变下游产业链的盈利重心，市场会转移到下游产业链去分配今年到明年一季度的资金。4，如果英伟达的高端GPU再无法供给中国（仅能出口降规版本如H20），而财报却显示美系厂商继续大幅采购B200、GB200，那么这会进一步催化中国走向非英伟达体系AI算力架构的决心，国产替代将迈向从一个一万亿到一批一万亿的市值的升级。5，关注预见，关注叶荣添。