管涛：“8·11”汇改十周年——市场化始终是最亮底色

管涛系中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事

要点

在有管理浮动的框架下还有待进一步克服“浮动恐惧”，完成汇率市场化的惊险一跃。市场汇率风险意识日益增强、人民币国际化程度日益提高、外汇市场运行机制日益完善，这为人民币汇率更加市场化创造了条件。

注：本文发表于《第一财经日报》2025年8月11日。

2015年8月11日9点25分，中国人民银行发布《关于完善人民币对美元汇率中间价报价的声明》，宣布为增强人民币对美元汇率（如非特指，均指人民币对美元双边汇率）中间价的市场化程度和基准性，决定完善中间价报价。即日起，做市商在每日银行间市场开盘前，参考上日收盘汇率，综合考虑外汇供求情况和国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心（CFETS）提供中间价报价。

“8·11”汇改初期，我国遭遇了“资本外流—储备下降—汇率贬值”的高烈度跨境资本流动冲击。到2016年底，人民币汇率跌至7比1附近，外汇储备离跌破3万亿美元也是一步之遥。2017年，通过引入逆周期调节因子，更好反映经济基本面变化和防范市场顺周期羊群效应，进一步完善中间价报价机制，实现了汇改的成功逆袭。2018年初，央行宣布恢复汇率政策和监管政策中性，基本退出了外汇常态干预。2019年8月初，人民币破7，打开了可上可下的空间，汇率形成市场化程度进一步提高。至此，“8·11”汇改的预期目标基本达成。
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