腾讯 2025Q2 Callback 要点

📌 国内游戏
《三角洲》流水足抵《地下城》下滑，PC端表现强劲；下季度国内游戏继续强劲增长，长青产品趋势健康。

🌏 海外游戏
Q2收入+35%，主因Supercell递延收入及去年高流水；下半年持续受益，明年面临高基数；《沙丘》Steam排名高，《皇室战争》Q3加速，《三角洲》8月登陆主机。

💹 毛利率与递延
自研占比提升、授权下降，毛利率扩张；新游递延期1-2季度，验证长周期后延长，《三角洲》继续观察。

📢 广告业务
下半年增长乐观；广告主行业多元，小游戏ROI影响有限；预算削减优先去ROI低的平台，腾讯受影响小。

☁️ 云业务与AI
Q3加速增长，国际收入占比小；聚焦微信生态AI变现，GPU需求高于CPU；4月前已备货GPU，国产芯片支撑推理；元宝DAU达500万。

🏦 金融科技
支付增长取决于零售销售和宏观环境；Q2零售好于预期，部分因消费前置，下半年需观察。

📊 利润与成本
收入与经营利润增速差距缩小；S&M支出或因《无畏契约手游》增加；利润受补贴减少与坏账拨备拖累；AI阶段放缓招聘。

🤝 联营与Capex
拼多多为主要负面拖累，其他联营盈利健康，剔除拼多多经调整净利润涨了20%；全年Capex指引不变，如有机会仍购先进芯片。