殷剑峰这篇报告值得大家学习。

主要观点：利率下行是一个持续了十年之久的现象。由于名义利率等于实际利率加上预期的通货膨胀率，因此，判断未来利率趋势需要分析实际利率和预期通胀等两个变量。   
经济中的均衡实际利率由资本边际报酬MPK决定。过往的研究表明，中国的MPK自2010年开始就持续下降，至2017年已经低于大多数经济体。在决定MPK的四个变量中，即资本对产出贡献的份额α、技术进步的速度θ、人口增长率n和投资率ε，α和θ在未来几年中不太可能发生太大变化，n将继续保持负值并成为拖累MPK的因素，ε可能从高位回落从而有助于改善MPK。综合判断，未来的MPK乃至均衡实际利率将在低位继续徘徊。   
在适应性预期的假设下，预期通胀取决于房价、制造业价格和外部环境。由于存量住房规模巨大，房价将维持低迷状态；在严峻的产能过剩压力下，制造业将面临持久的通缩压力，同时，二产名义增加值增速低于名义贷款利率在客观上要求利率继续下行；中美关系是外部环境的关键变量，未来不太可能回到过去的“中美国”关系，因此，外部给予的通缩压力也将持续。   
综合对实际利率和预期通胀的判断，利率可能在短期内继续下降，并在未来几年进入到某个更低的稳态水平。摆脱漫长的低利率时代需要推动技术进步，扭转人口负增长的惯性，同时，提高消费率、进而降低投资率。这一切在很大程度上都有赖于“更加积极的”财政政策。http://t.cn/A6sYWI7N