【中金公司：存款搬家潜力几何？#7万亿存款资金蓄势待发买A股#】#证券印花税暴增62%# 中金研报指出，截至2025年7月居民存款规模约160万亿元，而A股自由流通市值约43万亿元，居民存款规模为A股自由流通市值规模的约4倍。值得注意的是，存款向股市搬家的幅度和持续性取决于宏观经济预期、货币政策、地缘政治、产业景气度等多重因素，不仅仅由流动性决定。但我们可以通过以下几个视角测算存款向股市搬家的潜力和影响。 借道基金布局慢牛 $易方达沪深300ETF联接A of110020$
1． 超额储蓄视角：首先我们用居民近两年积累的超额储蓄规模作为可能入市资金的测算。储蓄倾向为历史新增存款和银行理财占可支配收入的比例，2016年-2024年平均约为20%。我们测算2022年-2024年新增存款和银行理财规模约50万亿元，其中 “超额储蓄”约为5万亿元，可能成为潜在用于消费、投资的资金。从历史经验看，2016年“资产荒”中居民积累超额储蓄约3万亿元，2017年超额储蓄消耗约6万亿元，主要进入房地产市场、股票市场和用于消费。#存款搬家潜在入市资金约7万亿#
2． 存款到期视角：我们使用上市银行的存款重定价数据估算长期限定期存款在今年到期规模。我们估算2025年到期的1年期及以上居民定期存款规模约为70万亿元，其中3年期定期存款到期规模约7万亿元，这部分存款主要为2022年下半年股市资金回流和理财回表产生，重定价后利率下降约140个基点（3.0%到1.6%），到期后居民存在寻找其他高收益资产的动力。
3． 存款活化视角：我们也可以将居民存款的活期化部分作为潜在入市的资金，假设在经济持续复苏、市场向好的环境下，年内M1增速继续上行至10%左右，居民活期存款增速上升幅度与M1增速同步，则今年后4个月居民活期存款净增约5万亿元，该部分资金也可能进入股市，或用于消费和其他投资。
4． 非银存款视角：最后，我们参考历史经验估算历史上股市上涨行情中居民存款实际入市的规模。参考2016-2017年、2020-2021年两轮股市上涨的行情中，非银存款净增规模分别为1万亿元和5万亿元，增速最高水平约为20%，主要由于存款流入券商账户和公募基金等。如果年内非银存款增速从当前的15%左右上升至20%，则年内非银存款净增规模为1万亿元。如果考虑IPO发行节奏放缓的影响，本轮非银存款的弹性可能更高，因为股权融资能够将居民存款转化为企业存款。例如前两轮行情中IPO的规模分别为0.4万亿元和1万亿元，而截至8月15日2025年IPO规模约600-700亿元，在IPO供给有限的条件下居民存款入市对非银存款增速影响更加明显。值得注意的是，以上测算可能受到债基和保险机构购买银行存款等因素的干扰，仅供参考。
综上所述，我们从超额储蓄、定期存款到期和存款活化视角测算，居民存款潜在入市的资金规模约为5-7万亿元，可能高于2016-2017年、2020-2021年两轮股市上涨的行情中存款入市的规模，但实际入市情况取决于宏观经济、政策预期、外部环境等多种因素。
对于银行而言，存款搬家有利于银行息差扩张，主要由于居民存款活期化、负债成本降低，市场和经济预期改善对信贷需求回升也有帮助。另外，我们预计银行代销基金等财富管理业务也有望受益。在股市吸引力提高的背景下，债券可能受到阶段性扰动，但在适度宽松的货币政策下利率上行空间有限，部分债券投资收益占比较高的中小银行营收增速可能下降，但综合来看存款搬家入市对银行影响为正面。银行基本面根本上取决于经济增长实际改善的情况，高股息收益率在股市活跃的情况下吸引力相对下降，但对险资等长期资金来讲仍然具有吸引力。http://t.cn/A6sDX8Df http://t.cn/A6sD00N4