#东方甄选孙东旭或将离职#

2024年孙东旭以“小孙同学”回直播间时，看着是个兼职主播，实际上还攥着供应链的核心权呢。他名下还持有东方优选（北京）科技有限公司4.6%的股份，还是法人。这种“前台干活、后台掌权”的情况，让公司里的人都嘀咕，这“不管管理”是不是真的。

说到他管的供应链，也挺有意思。自营产品的品控时好时坏，2024年4月福建外场的自营外套退货率才0.9%，但同一时期的管道疏通剂退货率却超30%，能看出他是想快点推产品，对质量没那么上心。而且他搞的零坑位费、低佣金模式，虽然一时吸引了不少供应商，可2024财年自营产品的毛利率从18%掉到14%，这就让投资方开始担心，这供应链到底能不能长久。

再往深了说，东方甄选内部的文化冲突其实一直挺明显的。孙东旭是新东方里少有的技术背景高管，以前还主导过新东方在线的技术系统开发，做事特别讲究流程和标准。这在教育行业还行，毕竟靠稳定的师资体系吃饭，但到了直播电商就不一样了，这里得灵活、反应快，供应链和运营都得跟着变。比如他要求主播必须按脚本直播，董宇辉团队私下都开玩笑说，这是把“课堂纪律搬到直播间了”。

俞敏洪在这事里也挺矛盾的。“小作文风波”时，他免了孙东旭的职来平息粉丝怒火，可内部开会又说“去头部化不能回头”。2024年11月孙东旭回直播间，俞敏洪还公开夸他“为公司拼命”，却就是不给恢复管理职务，能看出老板心里那点感情和资本的理性一直在打架。

拿东方甄选和李佳琦所在的美ONE比一比，差别就更清楚了。东方甄选想靠“去头部化”降低风险，美ONE则是搞多IP矩阵和孵化达人，比如做“所有爸妈的幸福家”这种中老年账号。资本市场的反应也不一样，2025年东方甄选股价的波动（年化波动率68%）比美ONE（42%）大得多，说明大家对东方甄选这种“重资产、慢回报”的模式不太放心。

还有，东方甄选说要对标“线上山姆”，但会员体系其实不对路。山姆的付费会员一年平均花4万多，主要是家庭采购；东方甄选的会员一年才花8000左右，大多是冲董宇辉来的，买的是个感情。所以虽然东方甄选会员复购率（2.7倍）比行业平均高，但客单价上不去，想做成“高端零售”有点难。

孙东旭2023年套现2.17亿港元股票，也不是单纯想赚钱，是对新东方的股权激励不满。2022年他年薪1639万，虽然比俞敏洪高，但股权激励得连续三年GMV增长超50%才能拿到，他觉得这是“把人绑死了”，所以趁股价高的时候赶紧卖了。

说到底，孙东旭离职其实是直播电商里平台逻辑和个人IP价值在打架。东方甄选想靠供应链削弱主播的话语权，可忘了直播电商卖的不只是东西，还有主播营造的那种场景感和体验。就像自营卫生巾卖爆了，GMV破亿，其实主要是因为主播YOYO在直播间讲女性健康知识，大家是冲着这个内容才买的，不全是供应链的功劳。

俞敏洪这边，既有教育者的理想，又得当企业家算实际账。他想做“线上山姆”的长远规划，可又不得不听粉丝的意见。2024年11月孙东旭回直播间打包发货，看着是放下身段重塑形象，背地里还在抓供应链的权，这其实是传统企业转型时常见的难题。

资本市场现在给东方甄选估值，已经从看“流量多少”变成看“供应链资产”，但这里面可能有水分。2025年上半年自营产品GMV占比40%，其中30%是清库存卖的，真正的新品卖得动的还不到一半。更让人担心的是，他们在北京新东方网点试点的线下智能售货柜，坪效只有山姆的1/3，看来这重资产模式落地没那么容易。

总的来说，孙东旭走了，不只是他个人职业生涯的一个转折，更像是直播电商里机构和个人较劲的一个标志性事件。他搞的“去头部化”虽然暂时稳住了东方甄选的供应链基本盘，可没解决流量和产品怎么相辅相成的问题。董宇辉的“与辉同行”销售额都超过主账号了，俞敏洪的“山姆梦”就得面对一个现实：没有超级IP撑着，供应链的优势可能就是空中楼阁。孙东旭走了，或许能让这两年的内耗停一停，但东方甄选能不能在“没了董宇辉”和“没了孙东旭”的动荡里找到新的平衡点，还得再看看。#资本市场##价值投资##a股# http://t.cn/AXvbP9iO http://t.cn/AXvbZONY