国信证券-策略专题：估值周观察（8月第2期）3800点上的A股估值众生相-250824

　　近一周（2025.8.28-2025.8.18）全球权益市场涨多跌少。美股方面近一周先跌后涨，Jackson Hole会议当日快速上涨，周线收阳，道指强于纳指标普。欧洲方面，本周英国>法国>德国，日韩小幅回调，AH上涨。估值方面边际变化分化，总体分位数偏高。美股方面，纳指近一年PE分位数回落至40%以内，三年PE分位数回落至50%附近。欧洲整体分位数均在90%以上，德国DAX前期震荡消化估值，当前PE分位数略低于英法；恒生中型股本周上涨超过1.8%，估值分位数赶顶。

　　近一周（2025.8.18-2025.8.22），A股核心宽基普遍上涨，估值快速扩张。具体来看，规模宽基方面，本周大盘相对小盘并不弱，中证100上涨4.21%，强于国证2000和中证2000；风格上，成长强于价值，大中小盘成长均上涨4%+。估值方面，当前国证2000PE接近60倍，较上周边际变化达到1.92x，中证1000PE估值突破45x，较上周扩张1.89x。截至2025年8月22日，A股主要宽基指数滚动一年、滚动3年估值分位数基本达峰，滚动5年PE来到80%+。总体而言，当前尽管成长风格涨幅更高，但估值分位数相对占优，国证成长滚动一年PE分位数仅为62%+，相比之下国证价值PE、PS一年、三年、五年分位数均触顶；大盘成长目前在风格宽基、规模宽基中的估值分位数相对占优，是主要宽基中近一年PE分位数唯一低于50%的品种。

　　一级行业普涨，估值快速扩张。本周申万一级行业整体普涨，其中TMT涨幅均超过5%，通信、电子、计算机领涨，涨幅分别达到10.84%、8.95%、7.93%，从估值扩张幅度看，PE分别扩张4.34x、5.63x、7.28x；估值扩张幅度较低的行业主要集中在上游资源、支持服务和大金融，银行本周仅上涨1.25%，PE、PB分别扩张0.08x，0.01x。

　　 TMT到达近五年估值高点。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，伴随指数站上3800点，半数以上行业达到近一年最高水平，电子通信在快速拉涨后PE分位数位于近5年最高点；从滚动五年情况看，除TMT外的其他行业PB、PS、PCF整体分位数不算太高，食品饮料滚动五年PB、PS、PCF均位于12%以下分位数，农业PCF位于近三年10%分位数以下，近五年6%分位数以下。

　　本周新兴产业表现分化，数字经济产业链本周拔估值幅度较大。本周新兴产业整体表现分化，光模块、半导体涨幅居前，新能源、绿色生产力、生物科技整体表现相对落后。估值层面看，除工业母机受中报影响PE收缩外，其余新兴产业整体估值扩张，其中云计算、半导体、人工智能、IDC、集成电路、基因检测等PE扩张幅度超过10x；热门概念方面，光模块、半导体概念上涨超过12%，通信设备、AI算力、光通信主题亦上涨超过9%。

　　风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。