【中金有色】洛阳钼业：多品种业务共振向上，组织升级剑指世界一流矿企。
铜钴、黄金、钨钼业务有望共振向上。钴业务，一是伴随刚果（金）在途库存基本消耗完毕，我们认为国内钴行业去库涨价在即。二是我们认为刚果（金）控量提价或长期化，全球钴价中枢有望系统性提升。三是我们测算2024年公司钴产量占全球超39%，我们认为公司有望受益于刚果（金）境外钴存货重估及出口恢复后量降价升的业绩弹性。铜业务，公司规划到2028年实现铜年产能80-100万吨，较2024年产量+23%~54%。黄金业务，公司上半年布局黄金板块，并规划2029年前投产，我们认为凯歌豪斯金矿开发前景广阔。钨钼业务，我们认为钨钼价格上涨有望为公司利润贡献额外弹性。
组织升级剑指世界一流矿企。4月25日，公司任命阙朝阳、刘建锋、Kenny Ives、谭啸四位新高管。高管团队更加国际化、专业化、年轻化，为构建现代化矿业企业精细化的管理方式奠定基础。
3、盈利预测与估值
由于公司主要矿产品价格上行，我们上调2025/2026年净利润7%/21%至163/206亿元。当前A股股价对应2025/2026年14.6/11.5倍市盈率，当前H股股价对应2025/2026年13.1/10.2倍市盈率。A/H股维持跑赢行业评级，由于盈利上修及市场风险偏好提升，我们上调A股目标价31%至14.5元，A股目标价对应2025/2026年19/15倍市盈率，较当前股价有30.5%的上行空间；上调H股目标价49%至14港币，H股目标价对应2025/2026年17/13.1倍市盈率，较当前股价有29.7%的上行空间。
4、风险
海外钴行业政策变化风险，项目推进不及预期风险，金属价格下跌风险。