刚有个朋友问我：为什么总能看到卖方给出非常离谱的远期定价，事后看明明很离谱，但当下很多人还是信？

首先，这里有个误区，卖方也不是傻子，他们不可能拍脑袋随便给定价的，他们也是基于一定的假设给出远期利润对应的市值，之所以出现放卫星的股价，是基于当下最景气的业绩线性外推数年的结果。

在新兴行业爆发初期，下游百花齐放，各种初创企业拿着风投的钱快速扩张抢占市场或者寻找新的商业模式，这个阶段属于供给驱动需求（或者说挖掘新需求点），下游肯定没有利润，但上游供应商在这种百花齐放的时代里必然订单拿到爽。而在爆发期过后，商业模式逐渐建立，则进入需求驱动供给阶段，下游格局基本稳定，获胜龙头获得大部分行业利润，随着下游大量企业淘汰出市场以及龙头企业资本开支趋于稳定，上游供应商的整体增速必然从高切换到中低，当然傍上龙头的供应商业绩稳定日子很好过。

而卖方给出的离谱股价就是基于爆发期订单的线性外推，而不是基于若干年后行业区域稳定后的估值预测。如果把新兴行业切换到大家更熟悉的传统行业，或许大家一下子就能想明白这个定价模型的不靠谱了，比如某个矿产公司，某年矿价突然暴涨50%，卖方说现在下游景气度很高啊，所以这个50%的增速能维持5年，5年后公司利润直接翻10倍还多，别看现在100倍PE很贵，利润翻上10倍，5年后不就只有10倍PE了？所以即便现在涨了10倍，我给远期5年后30倍PE不过分吧？所以还有3倍上涨空间。但凡是了解过周期性行业的人，都知道，矿价他不会一直涨啊，某些年份涨了，某些年份他会跌下来的，所以没人会在矿业公司股价上放卫星，但套上一个高大上的新兴行业的外皮，大家似乎就完全忘记了周期。