王军：全球ESG持续分化下的中国企业和投资实践

王军、孟则（王军系华泰资产首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

近两年，全球在ESG领域的分化仍在持续，投资市场面临规模缩水。据晨星统计，2025年一季度全球可持续基金资金净流出86亿美元。欧洲仍然是领先者，重点押注于强制性信息披露与绿色转型，美国在特朗普2.0时代的反ESG浪潮中继续分裂。中国则以一种混合实用主义结合战略发展的方式，思考如何在全球规则重塑中找到自身的位置。一方面，虽然中国企业在ESG披露方面仍存在形式化问题，仍有改进空间，但在ESG领域的实践仍在加速，尤其是头部企业，如中国中车、潍柴动力等企业仍在不断探索ESG的落地。另一方面，2025年ESG产品数量仍在攀升，但规模开始缩水，整体基金的投资业绩表现相对欠佳。然而，至少一半以上的被动型ESG股票指数基金能够跑赢大盘，80%以上的被动型ESG债券指数收益率表现则非常稳健。而且，ESG领先上市公司近三年的股价表现更优于全市场（以中证800为基准）。

一、全球ESG持续分化

近两年，全球在ESG领域的分化仍在持续，投资市场面临规模缩水。据晨星统计，2025年一季度全球可持续基金总规模为3.16万亿美元，资金净流出86亿美元。其中，美国净流出61亿美元，欧洲流出12亿美元。这已经是美国连续第10个季度资金净流出，欧洲则为2018年以来的首次。同时，国际标准化组织（ISO）发布全球首部ESG管理标准，全球ESG准则整合继续向前迈进。从主要参与国家的进展来看，欧洲仍然是ESG领域的领先者，重点押注于强制性信息披露与绿色转型，美国在特朗普2.0时代的反ESG浪潮中继续分裂。中国则以一种混合实用主义结合战略发展的方式，思考如何在全球规则重塑中找到自身的位置。

（一）欧洲：强制性信息披露与绿色转型

欧盟已基本形成针对不同经济群体的ESG信息披露框架，主要包括《欧盟分类目录》（EU Taxonomy）、《企业可持续发展报告指令》（CSRD）以及《可持续金融披露规则》（SFDR）的三大法律支柱。其中，《欧盟分类目录》为欧盟建立的一套用于界定环境可持续经济活动的分类体系，旨在为投资者、企业和监管机构提供统一的绿色金融标准。该目录披露六大环境可持续发展活动的资金投入在营业额、资本支出的占比以及在投资组合总市值的占比。《企业可持续发展报告指令》（CSRD）针对大型企业及上市公司，《可持续金融披露规则》（2021年3月10日正式生效）（SFDR）规定金融机构对最终投资的强制ESG信息披露义务。
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