通惠期货-热点聚焦：化工行业“反内卷”之风对聚酯产业链的影响分析

近年来，中国化工行业经历着快速的产能扩张，为破解产能过剩、同质化竞争激烈、企业利润下滑的“内卷”困境，国家层面自2024年起释放了整治“内卷式”竞争的信号，把治理低价无序竞争、推动产能集中、淘汰落后产能作为核心目标。

　　7月以来，“反内卷”政策信号密集释放，国内商品市场波涛汹涌，化工板块受到行业文件通知关于“20年以上石化化工老旧装置摸底评估”消息以及8月新闻报道韩国石化企业可能会每年削减370万吨石脑油裂解产能的消息提振，市场对供应缩减的担忧情绪到达顶峰，化工品价格重心整体上移。PX2509合约在8月21日大幅冲高至7092元/吨，PTA2509合约最高冲至4894元/吨，涨幅均超3.2%。

　　核心观点：

　　对聚酯产业链而言，PX、PTA、MEG、聚酯瓶片、涤纶长丝“老旧装置”产能约分别占总产能的6.8%、2.2%、4.9%、4.2%、11.8%。对于相对成熟的聚酯产业链，此次“反内卷”政策对其冲击较小。这一轮行情的启动，源于消息面的情绪扰动，但也受益于基本面改善支撑。PTA在低加工费背景下意外检修消息引发供应端压力大幅缓解，终端需求最疲软的时点已经显现。短期看，“反内卷”政策的情绪溢价逐步修复，基本面利好也在兑现中，未来行情或再度聚焦供应端装置回归压力和旺季需求实际表现上。

　　国家对于各行业“反内卷”的决心是确定的，供应端的故事或许还没讲完，在宏观环境改善和企业利润磨底反弹的趋势下，聚酯产业链也将会乘势而行，迎来更多机遇与挑战。

　　风险提示：

　　地缘政治风险、贸易摩擦升级、装置意外变动等