有很多人问到比亚迪的半年报情况，稍微展开聊几句。

咱们之前给到范围是180-220亿，实际上半年答卷是155亿，显然低于预期。由于一季度是“明牌”，那问题就出在第二季度，来看看二季度的核心数据情况（图1）。
1）营收突破2000亿，同环比都增长，说明车子卖得没毛病，如果仔细拆分下，销量是双位数增长，价格是略微增长；
2）净利润同环比都是下跌，说明降本控费肯定出现了问题；
3）毛利率和净利率同环比都下滑2个百分点以上，这就是症结所在；
4）股东户数挺有意思，二季度散户数量显著提升，而上半年外资都在加大持仓。

当然最为重要的，还是要解释盈利能力的下滑，了解下来是多维度的因素：
收入：虽然单车价值量有微增，但里面有不少是海外车型的带动作用，国内自4月份以来是有价格下调的；
成本：“天眼”智能驾驶带来了物料成本的上涨，多了硬件总归是要加钱的；
促销：“反内卷”政策影响了比亚迪向供应商的传导，同时上半年国内卖出的每辆车还有666元的经销商返利；
费用：“三费”都是环比提升，并且研发费用同比大涨，影响了净利率。很难说到底是哪个因素起到了决定性作用，但我觉得收入和成本都属于是意料之中，“反内卷”及经销商返利可能是偏短期因素，而费用端不用太担心，比亚迪的规模效应在国内算是佼佼者。

至于研发投入，我觉得倒是好事情，比亚迪一向以巨额研发而著称，去年以541.6亿位居全A股第一，今年上半年依然凭借308.8亿傲视群雄。
说到这里，就顺便拉了下研发投入金额及比例的前20名（图2），有兴趣可以看看。

熟悉我的都知道，整车环节是投资“做减法”，一方面赚的辛苦钱，另一方面是价格战依然很激烈，销量变化莫测。
不过研究层面是值得“做加法”的，尤其比亚迪的体量摆在那里，做什么事都很具有代表性，例如全球化、智能化（智驾平权）、高端化（腾势+方程豹+仰望），肯定会继续保持关注。#新能源车# #比亚迪#