一份反直觉的财报非常值得关注！ （亨特hunter ）

这段时间推送主要内容还是就这次中报看到的一些情况和大家做一个分享。昨天分享了下A股整体的状况，接下来就看到的一些行业的情况和大家做一个分享，特别是一些业绩比较超预期的行业。上周五，锂电设备龙头先导智能发布了中报，公司今年二季度实现营收35.12亿元，同比增长43.85%，环比Q1增长13.35%；Q2归母净利润3.75亿，同比增长456.29%，环比Q1增长3%。低基数下业绩有改善比较正常。但比较超预期的是公司在手的订单情况。公司披露，目前新签订单逐季增长，景气度回升趋势进一步确认。25H1公司新签订单为124亿，同比增长接近70%，其中Q2新签订单约65亿，全年新签订单大概率会超过年初定的230亿目标。引爆资本市场的可能是其中固态电池订单的增长，公司披露24年全固态设备订单接近1亿，2025H1订单达到4-5亿，25H2订单落地节奏加快且预计体量不会低于上半年。我对于固态电池依然非常保守，至少根据我们当下对产业链的了解，近期中报前后我也和好几家电池厂进行了交流，没有哪家在大规模的上线固态电池的产线，当下的成本也不支持任何的大规模商用。对于上市公司来说，他了解市场的喜好，在订单层面做一些模糊的处理，比如把半固态算成固态，把正常的锂电设备算成固态电池的设备，这些都是正常操作，既不违规又不违法，还能推升股价，何乐而不为。但对于投资者来说，理解清楚这背后到底是什么，真实的产业趋势究竟是什么样的，才是更加重要的。
我比较关注的还是正常锂电设备订单的增长。先导智能上半年124亿新签订单，全年同比增长70%，其中海外锂电设备订单占比超过30%。公司上修全年230亿的订单目标，认为全年订单大概率会超过这个水平。杭可科技也表示国内客户设备需求回暖，公司深化与比亚迪、亿纬锂能等头部电池厂商合作，中标相关客户新增或改造产线设备订单。
在所有人都认为锂电行业产能严重过剩的时候，锂电设备企业居然还迎来了订单的改善，这很反直觉。但这其实很真实。目前国内头部企业的储能电池产能利用率已经非常高了，都到了急需扩产的地步。过去几年虽然锂电电池产能大幅扩张，但海外需求增速太快了，海外的电价水平下储能的需求非常旺盛，海外的电价高，波峰波谷的差价大，而国内的电池价格一年比一年低，储能的性价比优势正在全面体现。我让deepseek收集总结了欧洲的电价情况，我们可以很明显的看出，在欧洲主流国家，峰谷电价差大概是0.5欧元-1欧元。

欧洲目前储能系统价格在1.2元/wh左右，一个2MH设备大概240万元。我们假设这个设备日均充放电1次，年运行330天，充放电效率85%，2MWh × 330天 × 85% = 561,000 kWh。不可能实际的价差有峰谷电价这么极端，我们按0.2欧元（1.6元人民币）充放电差价计算，年收益 = 561,000 kWh × 1.6元 = 89.7万元。240万元的系统，89.7万元一年的收益，这个投资回报比非常夸张。这还只是欧洲的情况，澳洲是峰谷电价远大于欧洲，美国更是因为当下AI训练需求爆发对于电力储能有了更巨大的需求。
阳光电源在中报业绩说明会上表示，未来几年全球储能复合增长率保守估计20%左右乐观30%左右。其中欧洲市场年化增长有50%，美国在2028年之前（2028年补贴退坡）需求也会非常强劲，澳洲市场更是会爆发。
需求的高增长是非常清晰的。
供给维度，电池产能很多，但值得信任的靠谱的公司电池产能很少。锂电电池无论用在储能，还是用在车上动力电池，最大的要求都是安全可靠，而具备品牌美誉度和知名度的电池企业是比较少的，很多产能并不是市场的有效供给，也不是真实有效的产能。另外国内产能和海外产能也是有差异的。就像先导智能提到海外的锂电设备订单高增长，这两年为了配套全球的需求，很多中国企业正在出海，在海外扩建产能，海外产能的需求同样是当下非常重要的需求来源。
供给和需求两个维度，我们都可以清晰的看到当下锂电行业整体的供需关系并不差，出现了锂电设备这个上游订单的增长的变化就不足为奇了。当下在储能电池供需关系紧张的背景下，甚至行业提价可能会发生。不过由于这个行业头部厂商占比太大，能不能提价比较依赖于头部厂商的选择，头部厂商可能会觉得价格如果压低点不涨价，不要让二三线过的太好，不让他们扩张太快。如果头部厂商按市场规律办事，提高价格，特别是推动国内储能的价格提升，那对于整个产业链又会带来更大的刺激和催化。
从中报中，我们开始清晰地感知到锂电景气度在改善，其中储能行业的景气度极高。这样的变化近期市场有所反馈，显然也是值得我们持续去关注的。